二

汽车业务：

需求依旧旺盛，

涨价激发毛利率潜力

2．1 一季度交付量站稳30万辆，2022年有望交付150万辆：第一季度公司共交付汽车31万辆车，同比增68％，环比四季度基本持平，但略高于四季度，继续刷新季度交付记录。

按照一季度对全年交付量的贡献占比简单推算，特斯拉2022年有望交付155万辆；

涨价没有抑制需求。涨价是一季度特斯拉的主基调，先是弥补补贴退坡的缺口，后是弥补电池涨价带来的成本压力，而就公司销量来看，涨价并没有抑制消费者对电动车的购置热情，更没有抑制特斯拉的市场需求；

Model 3和Y交付量环比四季度基本持平，仍然是公司交付的主力车型，磷酸铁锂版本拉低购置门槛，对公司交付量走强起到关键作用。

2021年Model S／X均经历了大改动，新款Model S／X分别于2021年二／四季度开始交付，公司高端车型三四季度交付量逐季走高，2022年一季度Model S／X合计交付量约1．5万辆。

库存仅3天，紧俏。在供应限制的背景下，特斯拉全球订单交付等待期不断延长、库存刷新低，低至3天。

数据来源：公司财报，海豚投研整理

2．2 公司成一季度涨价王，单车ASP拉升。2022年一季度特斯拉全面涨价，包括中国市场和美国市场，在中国市场的涨价幅度超过补贴退坡幅度，同时在车型结构方面，高端车型Model S／X交付量恢复中，Model Y相比Model 3更畅销，对整体均价表现构成正面影响。最终一季度ASP环比四季度提升约2500美元（剔除积分影响，ASP环比提升1300美元），我们计算口径的特斯拉单车销售收入5．22万美元（剔除积分后的ASP为5．0万美元）。

考虑到公司一季度末仍在持续涨价，长桥海豚君预计二季度公司ASP将继续提升。

数据来源：公司财报，海豚投研整理

2．3 收入：量价齐推收入，汽车租赁业务蓬勃发展。一季度整体实现汽车销售及及其积分收入合计162亿美元，同比增86％。此外汽车租赁业务同样蓬勃发展，本季度产生6．7亿美元收入，同比增125％。

本季度监管积分收入6．8亿美金，贡献给4％的总营收，贡献19％的税前利润，是公司本季度营收和归母净利润超预期的重要来源之一。

数据来源：公司财报，海豚投研整理

2．4 成本压力下，涨价带来毛利率的继续拉升：一季度汽车销售毛利率32．6％（剔除积分影响的汽车销售毛利率为29．7％），环比四季度大幅拉升2个pct。在上季度毛利率高位稳定，长桥海豚君认为毛利率拉升趋势中场休息、拉升空间不大的情况下，本季度毛利率表现可谓亮眼。而本季度毛利率在面临高成本压力的情况下继续拉升，主要与产品涨价有较大关系。

而公司汽车销售毛利率维持在30％以上的高水平，则与规模效应和上海工厂有较大关系。一季度特斯拉上海工厂批发量（国内零售＋出口）在全球交付量中的占比由四季度的58％提升至59％。

2022年电池涨价是热门话题，马斯克也曾公开表示“特斯拉面临显著的通胀压力，主要是原材料和物流“，不过特斯拉强势的市场话语权使得公司可以将成本压力转移给消费者，毛利率实现了进一步的拉升。

数据来源：公司财报，海豚投研整理

数据来源：公司财报，海豚投研整理