在吃瓜群众眼里，新能源汽车行业做的是稳赚不赔的买卖——上有动辄上百亿元的政府补贴，下有双限城市大量刚需，生意不能不好；从业人士却常诉苦，新能源汽车投入大，周期长，回报难，钱越来越难挣了。

那么，哪种观点更接近事实？纵观新能源汽车产业链，到底谁赚钱了？

为回答这个问题，《电动汽车观察家》研读了新能源汽车产业链内，16家龙头企业的2018年财报（包括业绩快报），探寻这些企业的新能源汽车相关业务当年是否盈利。

由于新能源汽车运营企业多为非上市公司，我们还发起“2018年，新能源汽车行业赚钱了吗”的调查问卷，向从业人士征询所在企业状况，补充收集了包括运营企业在内的非上市公司2018年的盈利（或亏损）情况。

本次调查共收回有效问卷106份。

需要提示一点，截至2019年4月30日上午，我们选为代表的中恒电气尚未发布完整年报，只公开了业绩快报。企业后期还有可能修正年报数据，最终盈利（或亏损）数额或和快报存在差异。

1、基本结论：中上游多盈利

就本文涉及的16个企业和调查问卷看，新能源汽车相关企业中，赚钱的绝大多数集中在整车购置，以及之前的环节，而这些环节也是政府补贴惠及的主要领域。

2018年16家企业及问卷调查企业盈亏情况

资料来源：各公司年报（包括快报）、券商研报、《电动汽车观察家》问卷

注：红色表示盈利、黄色表示盈亏平衡或部分盈利

○动力电池材料链，我们选取了厦门钨业、贝特瑞、恩捷股份和新宙邦四家企业，作为动力电池正极材料、负极材料、隔膜和电解液的代表企业。这四家企业中，动力电池材料业务全部盈利。

调查问卷中，动力电池材料及设备行业，选择企业已经盈利（包括盈亏平衡）的人数占比达到86％。

○动力电池电芯／模组与pack链，选取的宁德时代、国轩高科和亿纬锂能三家企业全部盈利。调查问卷的相关企业人员，选择企业已盈利（包括盈亏平衡）的人数占比约为38％，看来动力电池行业头部企业日子好过，但多数并不盈利。

○新能源汽车电机链，两家代表企业中，大洋电机旗下的上海电驱动未盈利，北京佩特来盈利；方正电机盈利。调查问卷的新能源汽车电机从业人员，选择企业已盈利（包括盈亏平衡）的人数占比为77％。

○新能源汽车整车链，四家新能源乘用车和客车企业全部盈利。调查问卷的整车行业人士，选择盈利（包括盈亏平衡）的人数占比为62％。

○新能源汽车充电链盈利情况比较特殊，选取的三家上市公司中，特锐德的充电业务去年实现盈亏平衡，万马股份在部分城市盈利，中恒电气的充电桩业务有毛利。

从调查问卷看，充电行业的盈利状况最差，选择企业盈利（包括盈亏平衡）的人数占比只有10％。

○主营新能源汽车运营的企业中，上市公司较少，根据调查问卷结果，选择企业盈利（包括盈亏平衡）的人数占比为20％，仅高于充电行业。

上述行业分类没有覆盖的其他细分领域，我们列为“其他新能源汽车零部件”，选择企业盈利（或盈亏平衡）的人数占比为47％。

以下按照新能源汽车行业分类，梳理几个链条的盈利特征和影响因素。

2、电池材料：相对最赚钱

在本文统计的16家上市公司中，动力电池材料企业的盈利状况相对最好。

结合问卷调查，动力电池材料行业人士中，高达86％的人选择企业已盈利（包括盈亏平衡），符合“最赚钱”的判断。

2018年新能源汽车电池材料企业盈利情况

来源：各公司财报、券商研报、《电动汽车观察家》问卷调查

○厦门钨业2018年年度业绩快报显示，2018 年，该公司新能源电池材料（含贮氢合金、锂电材料）业务实现营业收入72．12亿元，同比增加 75．59％；实现利润总额约 9170万元，同比减少65．42％。

增收不增利的主要原因是2018年第四季度，钴原料价格急速下跌带动产品价格下跌。

○贝特瑞的主要营业收入来自电池正负极材料，根据该公司2018年半年度报告，2018年，正极材料和负极材料业务占公司营业总收入的比例分别为24．81％和56．52％。

贝特瑞2018年年度报告显示，2018年，公司净利润约5．4亿元，同比增长53．78％；归属于挂牌公司股东的净利润 4．81亿元，比上年同期增长43．17％。因此，基本可以判断，2018年，贝特瑞的新能源汽车业务是赚钱的。

该公司快报称，当年营收增长的一大原因为，新能源汽车动力电池需求增加，电池材料需求增加。

○恩捷股份的新能源汽车业务利润主要来自2018年7月19日收购完成的上海恩捷新材料科技股份有限公司（下称上海恩捷）。根据上海恩捷官网介绍，该公司主营业务为锂离子电池隔膜开发与制造。

恩捷股份的2018年年度报告显示，2018年上海恩捷归属于上市公司股东的净利润约为4．76亿元。此前发布的恩捷股份2018年度业绩快报称，上海恩捷盈利能力较强，生产规模逐步扩大，使得公司（恩捷股份）2018年业绩大幅增加。

○新宙邦的新能源汽车业务聚焦动力电池电解液。其2018年已审财报显示，当年，新宙邦归属于母公司股东的净利润约3．2亿元。

根据中信证券发布的研报，2018年，新宙邦电解液业务全年实现营业收入10．72 亿元，同比增长11．79％。受制于价格下行，全年电解液毛利率27．52％，较2017年下滑4．96％。因此，新宙邦当年的新能源汽车业务也是赚钱的。