“撕裂”的比亚迪：卖车容易、赚钱难

2022-04-01 16:13

二、手机部件及组装：保住营收，但盈利能力被打回原形

手机部件及组装不是公司估值的核心业务，却是公司业绩的核心，并且其中涵盖业务众多，因此海豚君在此做简要分析。

全年营收规模扩张，但呈现前低后高的形态，下半年增速下滑严重。2021年全年比亚迪电子实现营收891亿元，同比增22％。分上下半年来看，营收分布比较均匀，但下半年增速明显发力，主要系全球智能手机出货量呈现前低后高的形态。2021年下半年比亚迪手机部件及组装业务实现营收445亿元，同比微增18．2％，较上半年的84．5％有明显的增速下滑，业绩扰动因素包括：

全球智能手机市场持续复苏，2021年出货量同比增增5．7％，但增速在边际放缓，公司从事的部件及组装业务下半年的增速也边际放缓；

远程办公趋势持续，在线娱乐需求不减，笔记本电脑、平板电脑、游戏硬件等智能产品销量维持一定热度；

智能家居市场处于起步阶段，但渗透率快速提升，中国市场2021年同比增速14．6％；

新能源汽车销量大幅增长，继续带动汽车智能系统业务规模增长迅猛；

疫情防护常态化，医疗防护产品需求同比大幅下降；

数据来源：公司公告、海豚投研整理

盈利能力创近十年新低，四季度归母净利仅不足2亿元。下半年营收稳住的情况下，比亚迪电子盈利拉垮，2021年全年，比亚迪手机部件及组装业务毛利率7．6％，比亚迪电子净利率2．6％，全年实现归母净利润23亿元，同比下滑57．5％，经历了疫情爆发的2020年的高光时刻，除了新客户和老客户渗透率带来的营收体量能维持住之外，高盈利指标难以维持。毛利率维持在高个位数或低双位数，净利率在5％左右波动，也许才是该业务的常态。

利润的快速下滑，与利润薄的组装业务占比提升、供应链紧张导致成本上行、增厚去年利润的医疗防护产品下滑严重。

手机产业链本就是整机品牌商势力很强硬，部件及组装业务是薄利业务，公司在安卓系统中提升份额、拓展北美大客户，已经属于很好的经营业绩。