困在股价里的小牛电动，能凭造车翻身么？

2021-12-24 14:58

小牛电动，并不太平

小牛电动，一路走的并不太平。

创始人李一男本身的经历就足够跌宕起伏。身披“前华为太子”光环，在职业巅峰时期选择了离开华为，创办港湾公司成为华为的竞争对手，最后又出售给华为。

第二次创办牛电科技，但公司起步后不久，李一男又因“涉嫌内幕交易罪”入狱，并随后卸任公司CEO。

彼时高管李一男入狱以后，小牛电动的日子也不好过，陆续被曝出产品问题，N1部分批次被曝光有安全隐患。

在黑猫投诉上，关于小牛电动的投诉有1500余条，其中包括“中控67故障代码无法定位”、“g040续航与宣传严重不符”、“用了两个月电池坏”等投诉。

最近，小牛电动在今年第三季度再次经历了核心高管变更，小牛电动首席财务官张鹏于2021年9月30日离职，而后由周雯娟接任。也让这家公司的未来处于迷雾中。

回到小牛电动本身来看，其最初进军二轮电动车市场，选择了走高端差异路线，也就是特斯拉路线，提高产品组合定价获取市场，计划最终变成行业垄断地位。

但理想很丰满，现实很骨感，高定价确实让小牛电动的毛利率变得较高，跟雅迪2021年前六个月的14．9％的毛利率相比，小牛电动第三季度20％的毛利率虽有优势，但这种优势随着小牛电动布局下沉市场、雅迪新日等对手布局高端市场后也逐渐变淡。

受市场需求影响，二轮电动车一向在下沉市场更有普及空间，小牛电动近些年来开始布局下沉市场，产品定价也在逐渐降低，天风证券整理的数据显示，2020年，小牛电动车单车价格由2019年的4928元下降至4063元；单车净利润更是由451元下降至280元，几近腰斩。

但无论是高端市场，抑或是下沉市场，产品质量永远是王道，但小牛电动的研发费用也不算高。跟对手相比更是相差甚远，比如雅迪的研发费用一直居高不下，2020年上半年雅迪研发投入2．15亿元，爱玛的研发支出费用更高，2020年为2．39亿元。

早有媒体报道，小牛电动在今年二季度的研发费用占收入的百分比仅为3．3％，而销售和营销费用却是研发费用的两倍之多。

智能化是二轮电动车行业未来的趋势，各大二轮电动车企都在布局智能化方向，纷纷投入重金打造智能化产品，也让整个行业的竞争变得愈加激烈，随着行业马太效应的凸显，只会更大程度地利好头部玩家，本就以“智能化”为卖点的小牛电动，在研发的投入表现上却很难真正打动消费者。

这或许也是市场不看好小牛电动的原因，小牛电动上市便破发，IPO发行价为9美元／股，此后，小牛电动的股价开始了“过山车”的起伏，在2020年下旬以来股价持续走高，然而这一增长势态没能持续，今年2月以后，小牛电动的股价又开始陷入了下跌态势，市值12亿美元。

在资本市场的态度上，与之形成鲜明对比的是雅迪控股，同样是二轮电动车概念，雅迪控股却俨然成了电动车的“特斯拉”，截至2021年5月20日盘中，市值达到533亿港元，目前股价虽有下跌，在470亿港元左右，但论量级依然遥遥领先于其他电动车同行，小牛电动们还是望尘莫及。

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