文/王璟 编辑/杨倩

来源/储能严究院

头图来源/青山控股官网

11月30日，瑞浦兰钧在港交所呈交聆讯后资料集。这意味着，经过一年长跑、“二进宫”之后，该公司的上市事宜终于有了实质性进展。

成立仅6年，这家锂电新秀引人瞩目，迅速跻身行业TOP 3。这背后，离不开全球“镍王”青山控股集团的倾力扶持。

但硬币的另一面是，成立至今，凭借着股东方持续输血，瑞浦兰钧一直奉行低价竞争策略，因而在亏损中蒙眼狂奔。

如今，青山控股在新能源领域进行了纵深布局，在锂离子电池产业链上下游全面开花，覆盖了开采及精炼镍、锂及钴以及正负极材料、隔膜和电解液等，旗下冲刺上市的公司还有百亿光储独角兽麦田能源。

曾经在镍市场掀起全球风暴的颠覆者，如今能否在储能市场掀起“腥风血雨”？答案或许很快就会揭晓。

01巨亏下的豪赌

2017年10月，瑞浦兰钧由青山控股集团及上海鼎信等其他股东联合成立，瞄准万亿规模的新能源行业，专门从事锂离子电池制造，动储双轮驱动。

早在2019年4月，也就是成立不到2年后，瑞浦兰钧的锂离子电池首次实现批量交付。

瑞浦兰均起初的主营业务在动力电池，但在新能源汽车增速放缓的背景下，该公司储能产品销量不断增长，于2022年首次超过动力电池，营收占比从2020年的不到30%攀升至今年上半年的超过91%。

其储能电池产品覆盖户储及工商储场景，户储客户包括浙江艾罗、阳光储能、古瑞瓦特及固德威；在工商业储能领域，与阳光储能、科陆智慧能源、融和元储、美国两家大储等客户建立合作。

虽然瑞浦兰钧总体产销大幅增长，但增收不增利，陷入亏损漩涡。今年上半年，该公司营收约66亿元，亏损超过9亿元。

2020年-2022年，该公司电芯销量从1.55GWh、3.30GWh大幅增加至16.61GWh，复合年增长率为227.4%。2023年上半年实现销量7.77GWh，但仍未盈利。

与此对应的总收入也从9.07亿元、21.09亿元增加至146.47亿元，复合年增长率为301.9%，2023年上半年达65.94亿元，同比增加64.2%。

2020年-2023年上半年，瑞浦兰钧累计亏损约22亿元，分别录得亏损净0.53亿元、8.04亿元、4.50亿元及9.19亿元，亏损逐年增加。

▲截图来源：瑞浦兰钧聆讯后资料集

当前锂离子电池行业产能过剩，瑞浦兰钧持续以低价策略竞争，亏损局势并不会得到明显扭转，该公司预计2023年全年仍将持续亏损。

此前，港交所也发来聆讯，便是质疑该公司三年巨额亏损。

由于竞争加剧，虽然瑞浦兰钧产能连年扩张，产能利用率却持续下滑。

设计年产能从2020年1月的2.3GWh增长逾十倍至2023年6月30日的35.2GWh，疯狂增长16倍，预计2023年底达到69GWh。

该公司2025年底的产能规划为183GWh，总投资超过370亿元，工厂主要分布在嘉善、佛山、重庆、柳州、温州，其中嘉善设计产能77GWh。

但2020年、2021年、2022年及2023年上半年，其产能利用率分别为50.3%、86.4%、73.9%及49.4%。

产能利用率锐减是因为遭遇2023年上半年订单减少的寒流，致使该公司以磷酸铁锂为主的原材料存货不断增加，存货周转天数从2022年的53天增加至2023年上半年的90天，存货金额高达30亿元。

锂电池产品中，上游原材料成本占比约80%，其价格剧烈震荡，必将引发下游产品价格的连锁反应。

2020年-2022年碳酸锂价格暴涨，致使电池原材料总成本大幅攀升，从0.35元/Wh、0.50元/Wh，一路涨到0.65元/Wh，三年翻了一倍。2020年-2022年，该公司储能系统价格从1.15元/Wh增加1.18元/Wh、1.34元/Wh。

但瑞浦兰钧只能忍痛执行低价，一方面是因为销售合约绑定，另一方面是行业激烈竞争使然。2021年，该公司产品平均售价仍保持在0.56元/Wh，仅比2020年高一分钱，远低于成本盈亏线。

今年碳酸锂、磷酸铁锂价格相比2022年上半年出现腰斩，下游电芯价格将继续跌跌不休。彼时在原材料高位时曾大量囤货的瑞浦兰钧，不得不尝到亏损加剧的苦果。

另一个危险的信号是，在马太效应不断放大、行业同质化内卷竞争之下，该公司的市场份额出现下滑。

2022年、2023年上半年，瑞浦兰钧在全球储能电池装机量排行榜中，分别排名第三及第四，但市场份额从8.8%下滑至5.7%；在中国动力电池装机量均排名第十，市场份额从1.7%下滑至1.2%。