度过危机

2010-2014年，上市后的赣锋锂业并非一帆风顺，前5年公司发展仿佛陷入瓶颈，虽然业绩是增长的，但总体并未形成规模效应。这五年平均归母净利润没有突破1亿大关，平均在6500万左右；

2015年电动汽车的爆发式增长第一次让“白色石油”闪烁出了光芒。2015年中国市场新能源汽车产销量在2014年的基础上大幅提升，产量达到340471辆，销量达到331091辆，均为前一年的4倍多。赣锋锂业当年也是营收净利双增，营收突破10亿达到13.54亿，归母净利润突破1亿达到1.25亿；电动汽车带动了碳酸锂的需求和景气度，2015年年底，碳酸锂价格从4万/吨启动，跳涨至2016年的12万/吨附近，2017年年底再次上涨至15万/吨。

2016年扩产，乘胜追击，赣锋锂业当年第一次感受到了“戴维斯双击”，公司营收翻倍至28.44亿，归母净利润达到4.64亿，更是翻了3.7倍。那应该锂资源行业第一次巅峰跌入谷底，2017年年底开始由于碳酸锂市场接近饱和，供给出现过剩，价格开始走低，从巅峰15.7万跌落至2020年年中的4万/吨左右，一切回到原点。但李良彬却在2017年选择决定全力研发、提产当时新的产业风口氢氧化锂，“技术宅”再次转移目标，从扩产转为研发新产品，成功躲过行业景气度下行的危机。

业绩说明一切，在天齐锂业2018-2020年营收下滑甚至亏损，一众企业惨淡经营之时，赣锋锂业依然保持了盈利，甚至扩大了营收规模。回头看是止盈和对行业的敏感度，让李良彬能够带领赣锋锂业减少周期下行的负面影响。

锂资源板块的上市公司对锂资源的自主可控的战略需求是相当大的，到处买矿似乎是资源板块逃不过的扩张环节，但是通过一组数据可以清晰的感觉出赣锋锂业与天齐锂业不同的战略方向。之前说过，天齐锂业从2018年开始总资产的50%以上都是长期股权投资，2022年下降是因为公司赚到钱新增了40亿的固定资产、200亿左右的应收账款和现金。

再看赣锋锂业，长期股权投资占比总资产基本维持在10-13%左右，2019年的增加是否可以理解为“抄底”全球锂资源，但也仅仅是四分之一；而再看固定资产+在建工程+存货的合计占总资产的3成以上，一定程度也说明，公司主要还是靠自营造血来获得盈利。

接下来，有了强大的资源优势，赣锋锂业向产业链中下游延伸就是水到渠成的了。早在2011年就开始布局锂行业下游，投资设立赣锋电池科技有限公司；2016年，又成立固态电池研发中心，并开始建设全自动聚合物锂电池生产线。同年，还成立江西赣锋循环科技有限公司，切入废旧电池回收利用赛道。根据最新年报来看，公司已经形成了上游资源开采，中游提炼加工，下游电池制造、回收的全产业生态。

从研发费用方面也能看出赣锋锂业的野心！

相比于天齐锂业不足1亿的研发费用（也许是资本化了），赣锋锂业作为一家资源型上市公司在研发方面的投入并不小，公司2021年的研发费用就高达3.39亿元，同比翻了2.4倍，2022年能赚到钱更是加大了研发，研发费用达到10.07亿，翻了近3倍。

根据李良彬的意思是：“公司刚刚成立的时候重点是做产品，那时候叫‘产品赣锋’；2010年公司成功上市后，慢慢解决了资源方面的问题，应该算作‘资源赣锋’；未来10年，公司必须要走‘技术赣锋’的路线，因为只有依靠技术才能提高产品附加值，赢得未来的主动权。”

2021-2022年，“白色石油”真正的绽放出万丈光芒，电池级锂盐价格的暴涨，再次带动了赣锋锂业的业绩，2022年公司营收达到418亿，同比增长275%，归母净利润达到205亿，同比增长292%，虽然在业绩上稍逊于天齐锂业，但也是赣锋锂业的巅峰。

“锂盐有60万元一吨的昨天，也可能有10万元一吨的明天”这句话背后的某种意义上，不仅是李良彬对锂盐周期的认知，其实也有一份赣锋锂业面对周期下行的从容。

（本文仅代表个人观点）

       原文标题 : 锂盐周期下行，李良彬的从容何来？