作者 ｜ 杨成纯

编辑 ｜ 唐飞

借着新能源汽车的东风，电池相关企业掀起了上市热潮。

江西九岭锂业股份有限公司（以下简称“九岭锂业”）便是其中之一。资料显示，九岭锂业成立于2011年，被誉为锂云母 ＂ 四小龙 ＂ 之一，拥有全球第一条万吨级锂云母提锂产线。

九岭锂业借新能源汽车东风上市，可谓顺理成章，但市场并不十分看好此次IPO。从九岭锂业招股书披露的信息来看，九岭锂业在财务和技术上，长板不明显，短板反而突出。

从行业角度来看，九岭锂业曾经是行业中的领军企业，如今却逐渐掉出第一梯队，被天齐锂业、赣锋锂业等企业超越，为上市寻求突破，甚至不惜砍掉一半还多的估值。

这不仅折射出新能源汽车需求爆发带来的锂业格局变革，也反映了二线锂业企业的处境——在头部效应愈加明显的情况下，二线锂企业出路在哪？

失之毫厘、差之千里

九岭锂业主营产品为锂盐类产品，该产品主要从锂矿、盐湖中提取而来，经过加工后形成工业级碳酸锂和电池级碳酸锂以及锂盐中间产品。

九岭锂业入局较早，依托于江西丰富的锂云母资源，公司在碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品的垂直一体化生产能力处于领先地位。

然而，九岭锂业未能跟随新能源产能大爆发而“飞黄腾达”，反而与头部锂企业的差距越拉越大。

2021年，九岭锂业营收为8．54 亿元，赣锋锂业和天齐锂业的总营收已分别达到111．6亿和76．63亿。

从锂盐毛利率来看，2021年度，碳酸锂等原料价格的飞涨让全行业从中受益。2021年，天齐锂业的毛利率为61．96％、赣锋锂业为47．76％，九岭锂业只有31．69％，并不具备明显优势。

市值上，赣锋锂业和天齐锂业已分别达到1735亿和1846亿，而九岭锂业只有125亿的估值，还不到另外两家的零头。

造成如今巨大差异的主要原因，是路线差异和对于时机的把握能力。

九岭锂业使用国内锂云母作为原材料，采用云母提锂技术，天齐锂业和赣锋锂业则是大量采购国外锂辉石，进行加工。

九岭锂业一开始便将锂矿主动权紧攒手中，这本无可厚非，但隐患在于锂矿品质差异较大。九岭锂业拥有开采权的锂矿品位低，氧化锂平均含量为0．51％。锂辉石有相当部分是精锂矿，氧化锂含量能达到1％－1．5％，甚至更高。品质差异带来的生产成本差异，直接反映在了企业的毛利率上差距上。

低品质锂矿，也会加长从提取锂矿到生产为可用于新能源电池规格标准的周期，这导致九岭锂业在2020年下半年至2022年上半年新能源汽车需求大爆发，锂矿供不应求、价格大涨的时候，没能大面积吃到红利。

再加上锂云母提锂产业技术尚不算成熟，市场接受度相对较低，锂盐产品议价能力不及坐拥大量锂辉石的赣锋锂业和天齐锂业等。

其他龙头“吃肉”，九岭只能“喝汤”，还在于九岭锂业很大程度上误判了锂的需求形势。

2020上半年，碳酸锂市场行情低迷，锂盐产品毛利率从2019年度的14．32％跌至4．95％。九岭锂业选择求稳，减缓锂盐产品后端的产能释放。

不曾想这波低迷实则是欲扬先抑，寒冬之后直接接入盛夏，锂电池需求很快爆发。2020年下半年行业复苏，锂价疯涨，天齐锂业和赣锋锂业凭借提前布局的大量锂矿资源，在这一波浪潮中，作为动力电池的上游企业，赢麻了。

没有选择逆势扩张的九岭锂业则措手不及，被其他企业落在了身后。