文：权衡财经研究员 余华丰

编：许辉

7月20日，广汽集团董事长曾庆洪叫屈：“电池占了我一部车的60％成本，那我现在不是给宁德时代打工吗？”虽然曾毓群解释是资本炒作上游材料涨价导致电池厂商成本增长。今年上半年原材料价格高企，价格连带下大多数电池企业的利润也下滑，这就促使电池企业、整车厂和上游材料商均各自延伸自己的业务线，也向一体化加速力图做大做宽。

提供电池上游材料的无锡市金杨新材料股份有限公司（简称：金杨股份）拟在创业板上市，保荐机构为安信证券。公司首次公开发行股票数量2061．41万股，本次公开发行股票数量占发行后公司总股本的比例不低于25％，拟投入募集资金6．58亿元用于高安全性能量型动力电池专用材料研发制造及新建厂房项目和补充流动资金。

金杨股份村办企业股权未评估出售，收购实控人之一名下公司，同期转让不同价；业绩波动，2019年亏损，毛利率和研发投入均低于同行；应收账款和存货高企，客户坏账单项计提高，偿账能力不及同行；主要原材料依赖境外采购，数人供应商供应数亿元；产能快速爬坡，新建厂房已竣工，招股书现低级错误。

村办企业股权未评估出售，收购实控人之一名下公司，同期转让不同价

公司前身无锡市金杨新型电源有限公司成立于1998年3月17日，注册资本为125万元，出资方式为杨建林和村民委员会以其对金杨电源厂拥有的权益出资，各自比例为52％和48％。但双方实际协商约定杨建林、村民委员会出资占比实际为各占50％。1999年2月，杨建林以70万元的价格购买村民委员会持有的金杨有限20％的股权；短短四年后的2003年12月，村民委员会持有的金杨有限30％股权已涨至2，100万元，并转让给杨建林、华月清夫妇，前后两次股权转让未进行评估。2018年7月整体变更为股份公司。

杨建林为公司的控股股东，公司实际控制人为杨建林、华月清、杨浩，杨建林和华月清系夫妻关系，杨浩为杨建林及华月清之子。三人直接、间接持有公司股份合计70．06％，实际支配公司表决权比例为82．77％。杨建林担任公司董事长兼总经理，杨浩担任公司董事兼副总经理。预计本次发行完成后，杨建林、华月清、杨浩仍将控制公司50％以上的表决权，仍为公司的实际控制人。

截至招股说明书签署日，金杨股份共有2家全资子公司、2家控股子公司，分别为金杨丸伊、金杨丸三、力德包装和东杨新材。2018年和2019年公司发生了多次并购重组，包括子公司金杨丸三2018年收购东杨新材60％股权、公司2018年收购力德包装70％股权、子公司金杨丸伊2019年吸收合并力德新能源。公司于2018年1月向无锡市龙鑫鼓风机有限公司转让所持有新丰小贷公司15％的股权。

2018年10月31日，杨浩将其持有的东杨新材60％股份以4，743．78万元的价格转让给金杨丸三。本次股权转让价格以东杨新材经评估的截至2017年12月31日净资产价值5，283．78万元为基准，扣除评估基准日后发生的向杨浩分配的股利540万元而确定。东杨新材在本次收购前系实际控制人之一杨浩持有其60％股权的企业。被重组方东杨新材在重组前一个会计年度末的总资产，重组前一个会计年度的营业收入、利润总额占重组前公司相应项目的比例分别为16．77％、35．36％和111．77％。

值得注意的是，报告期内，公司控股子公司东杨新材曾收到江苏证监局、全国股转公司警示函。2021年9月，无锡市卫生健康委员会出具锡卫职当罚〔2021〕0208号《当场行政处罚决定书》，就东杨新材生产车间退火炉3＃噪声检测项目判定不合格，依据《中华人民共和国职业病防治法》第七十二条第（一）项之规定，给予警告，并责令限期改正。

2018年12月12日金杨股份新增股本538．56万元，由安吉至亲、陈昱、葛林风、吕伯军、宋岩和魏峰认缴，增资价格为15．69元／股。其中陈昱持有127．47万股，占比2．26％，不过在2019年7月、2020年1月陈昱分别转让其中的0．57％的股权（对应31．87万股股份）给杨浩，对价分别为16．08元／股、16．47元／股。转让后杨浩、陈昱均持有63．74万股，占比均为1．13％。陈昱并没有停止转让，直到将其持股分两次出清，在2020年7月，将其所持公司0．57％的股权（对应31．87万股股份）以15．69元／股的价格分别转让给席月芬、贾赟蕾、退出股东行列。奇怪的是，这回转让价为陈昱的认购价，同样操作的还有魏峰持其所持公司1．13％的股权（对应63．73万股股份）以15．69元／股的价格转让给高慧。

与之对应的是，两个月后的2020年9月22日，公司新增545．67万元股本由长江晨道、顺百达、苏州金灵、恒宇泽鑫、宁波超兴分别认缴，增资价格均为16．49元／股，形成了同期不同价的情况。

自2018年开始至2021年3月，金杨股份与全资子公司金杨丸伊、金杨丸三存在相互进行贷款周转的情形。报告期内，公司合并范围内进行贷款周转的金额分别为1．385亿元、1．75亿元、1．499亿元和7，500万元；2018年4月19日，东杨新材存在资金需求，为获取银行贷款，将500万元资金通过受托支付方式支付给第三方无锡市新光电源有限公司，同日，新光电源将该500万元资金归还东杨新材。报告期内，公司子公司东杨新材向第三方新光能源资金拆借金额合计为1900万元。

公司报告期内发生的关联担保，除在报告期外发生的金杨有限为明杨新能源提供担保外，均为关联方为公司及其子公司的银行授信、借款提供担保多达67项，未履行完毕的金额达7．225亿元。

业绩波动，2019年亏损，毛利率和研发投入均低于同行

金杨股份主营业务为电池精密结构件及材料的研发、生产与销售，主要产品为电池封装壳体、安全阀与镍基导体材料。2018年－2021年1－9月，公司营业收入分别为6．078亿元、5．492亿元、7．537亿元和8．528亿元，2019年较2018年营收下滑9．64％，2020年较2019年营收则增长37．24％，经营业绩有所波动；各期归母净利润分别为4，062．09万元、－2，671．60万元、6，843．15万元和1．116亿元，2019年公司净利润出现亏损。其中，公司2019年业绩有所下滑，主要受新能源汽车补贴政策退坡等短期因素影响，包括比克电池在内的部分锂电池客户的业务开展和资金周转受到不利影响，公司收入规模下降、坏账准备计提增加所致。

报告期内，公司营业收入主要来自于电池精密结构件和镍基导体材料的销售收入，主营业务收入占营业收入的比重分别为95．41％、95．00％、95．09％和94．63％；其中，安全阀的营业收入分别为4，363．32万元、4，194．80万元、9，826．54万元和1．420亿元，2019年和2020年增长比例分别为－3．86％和134．26％。公司其他业务收入主要为废料销售收入，占各期营业收入比例分别为4．59％、5．00％、4．91％和5．37％，占比较小。

报告期内，金杨股份综合毛利率分别为24．01％、19．72％、23．93％和25．81％，可比同行毛利率均值分别为28．66％、28．20％、26．87％和23．85％。公司综合毛利率和同行业可比公司平均水平相比，整体较低，这部分差异，主要系产品结构不同所致。

而毛利率往往与公司产品的竞争力有关，表现在公司对研发投入的力度上，公司研发费用分别为2，953．06万元、2，699．88万元、3，361．61万元和3，576．93万元，占当期营业收入的比例分别为4．86％、4．92％、4．46％和4．19％。可比同行研发费用率均值分别为4．90％、5．06％、5．08％和5．01％。研发费用率低于可比同行均值。

截至2021年9月30日，公司拥有发明专利26项，实用新型专利86项，公司拥有155名研发人员参与研发创新工作，占总员工人数的10．99％。公司核心技术人员为杨建林和周勤勇。26项发明专利中有4项为2019年申请，其他为2009年－2015年间申请。

2020年和2021年，公司信用减值损失分别为824．71万元和425．54万元，2020年金额相对较高主要系公司对远东电池等客户的应收账款单项计提坏账准备所致。