作者｜ 东关大先生

出品 ｜ 电动公会

“超预期。”

这是王传福对比亚迪上个年度新能源汽车发展的评价。

2021年，比亚迪累计卖出超过60万辆新能源汽车，是上一年的3倍。这个销量，在国内排第一，全球排第二，仅次于特斯拉，成绩值得肯定。

不过，虽然车越卖越多，但公司却陷入了“增收不增利”的怪圈。

3月29日晚，比亚迪发布的最新年报显示，2021年公司营业收入高达2161亿元，同比上涨38％，但净利润仅有40亿元，同比下降34％。

收入暴增，利润却大跌，这波操作估计让很多比亚迪投资者心里凉了一截。要知道，2021年比亚迪还获得了与汽车相关的政府补助23亿元，占净利润的57％。如果剔除政府补助等非经常性损益，2021年，公司的扣非净利润只有13亿元。

很显然，从这份年报来看，销量冠军依然没能解决赚钱难的问题。

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一家公司赚不赚钱，主要看毛利，毛利乃盈利之源。

自2016年以来，比亚迪的车越卖越多，收入也快速增长，但公司毛利率逐年下降。2021年，比亚迪的毛利率只有13％，较上一年下滑6个百分点，创上市以来新低。

显然，比亚迪陷入了一个很尴尬的怪圈：

车卖的好，但就是不赚钱。

通常讲到比亚迪不赚钱，外界就会很宽泛的举一堆原因，没有定量的分析。说得最多的就是受新能源汽车原材料价格上涨的影响。

而我们结合报表详细地分析后发现：

一方面，在于占收入四成的手机配件组装业务，毛利率只有7．6％，拉低了公司的整体盈利能力；另一方面是受光伏和轨道交通这两个大坑拖累。

比亚迪的主营业务主要分为四大块：汽车，包括传统燃油汽车及新能源汽车；代工，手机部件及组装业；手机电池，二次充电电池及光伏业务；轨道交通，跨座式单轨“云轨”、“云巴”等。

毫无疑问，新能源汽车如今已是比亚迪的立身之本、手中王牌，但鲜为人知的是，光伏板块一直都是比亚迪的重中之重，难啃且啃的骨头。

回想比亚迪创立之初，王传福心中曾播下新能源梦的种子：未来的日子里，人们住着比亚迪建造的，用光伏、储能系统发电的新能源住宅；开着比亚迪生产的电动汽车；在这些住宅里，都可以为比亚迪电动汽车充电。

其实，光伏一直都是跟随比亚迪多年的业务，但外界却报道极少且财报提及甚少，成为这个巨无霸家底当中最隐秘的板块。

2009年开始投入光伏，那个时候光伏如日中天，王传福一冲动就使劲砸钱，前前后后砸了不少于40亿。

成果是：

2010年收入7．6个亿，净利润7600万。之后光伏的前景就一泻千里，最高的时候一年亏损10亿。总体来看，2021年光伏业务对利润的拖累也是相当之大。

除了光伏，轨道交通也是个大坑。

比亚迪的轨交业务目前不产生任何收入，但是研发投入、员工薪酬等一分钱是不能少的，而且是每年十亿级别的投。另外，有些项目已经开始就建设了，垫付资金是必然的，又是对资金的占用，亏损也是必然的。

所以，大家人云亦云地说“比亚迪不赚钱是因为新能源汽车上游原材料波动，导致不赚钱”的说法，现在来看，是站不住脚的。

但也不可否认，随着新能源补贴退坡、市场竞争加剧，比亚迪在2021年占收入比重超过一半的汽车相关业务，毛利率下滑了8个百分点至17％，为上市以来新低。

这也是近五年来，比亚迪毛利率首次被特斯拉赶超。