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股价大跌，“唱空”为上策？

金融行业流行着这样一句话，“券商的多不是多，券商的空那是真空！”如今还真有券商打算做空宁德时代。

首创证券首席经济学家韦志超、宏观研究员王蔚然在公众号发布一篇《宁德时代还能跌多少？一个定量分析视角》的文章称，“2021年贵州茅台的走势与2022年宁德时代的走势有较强的相似性，参考贵州茅台的走势来看，宁德时代短期可能并未见底，逢高出货是优选。”此外，韦志超还表示，“贵州茅台和宁德时代的股价走势背后有较大的共性，基本面的变化在短期不大，因此决定短期股价的更多是非基本面因素，比如市场的微观结构、市场情绪等变量。”文章还称，“宁德时代的调整整体尚未结束，未来可能仍有明显的下跌空间。对比之下，短期内的最低点或许会在4－6月份左右到来。”

不少读者可能会感到疑惑，为何要拿宁德时代与贵州茅台进行对比，前者是科技赛道，后者是消费赛道，股价的逻辑、估值会有很大差异的。但在A股市场上，代表新一代成长股的宁德时代和代表传统白马权重股的贵州茅台无疑是最大亮点，作为“新能源里的茅台”，宁德时代与贵州茅台之间的“比较”已屡见不鲜。

因被市场质疑存在片面性，上述文章已于2月11日从公众号删除，并亦从各个研报平台“紧急下架”。

当然，市场上还有另外一股声音，仍坚持看好宁德时代。其中瑞银认为，“宁德时代基本面依旧强劲，近期的下跌是因为成长股转向价值股的板块轮动中，创业板Beta值修正所致。”同时提及，“依旧看好宁德时代基本面，宁德时代近期更新的基本面数据好于预期，2021财年收益数据比市场共识预期高出30－40％。公司管理层将强劲收益归因于：1）电动汽车的加速普及储能安装，2）新容量电池的推出，3）运行成本的控制费用比率下降。尽管存在一些一次性项目，瑞银仍预计宁德时代2022财年共识盈利预测有很大的上修余地。”

从目前股价走势来看，似乎“唱空”为主基调，但笔者认为，宁德时代身为中国市场动力电池行业龙头，基于其庞大的市场规模以及积极开拓换电市场，未来仍将平稳发展，股价经历小幅下跌后仍将上扬。

从市场占有率来看，2017－2020年，宁德时代的市占率从29％迅速攀升至50％，虽2020年在取消动力电池白名单限制后，一些海外电池龙头抢占了部分市场，但宁德时代仍稳居第一。当然，宁德时代在此基础上仍将继续强化规模效应。

据证券时报网显示，宁德时代子公司四川时代新能源资源有限公司近日与甘孜州投资集团、宜宾三江汇达公司、四川省天府矿业公司在成都签订合资协议，将在四川省宜宾市三江新区内投资建设动力电池宜宾制造基地七至十期项目，项目总投资不超过人民币240亿元。根据协议，各方将在符合国家战略性矿产安全保障前提下开展全方位合作，加快全省锂矿资源勘查开发，增加锂资源供给，科学有序推进综合利用，促进新能源全产业链协同发展，为四川省万亿级动力电池产业发展提供重要支撑。同时据宁德时代董秘在互动平台上表示，“公司已启动钠离子电池产业化布局，预计2023年将形成基本产业链。”

资料来源：宁德时代官网。

依靠规模效应，宁德时代生产电池成本更低，更具有议价权。

此外，宁德时代致力开拓换电市场，增强市场领导地位。宁德时代于2022年1月公布了换电品牌EVOGO和整体解决方案，其中包括名为“Choco SEB”的换电块（SEB）、快速换电站和一个面向用户的移动应用程序。对此，宁德时代表示，“Choco SEB与市场上80％的纯电池驱动电动汽车兼容，并将在未来三年内投入使用，包括小型到大型以及客运和物流电动汽车。”

国际评级机构惠誉则认为，“换电模式可以提振电动汽车和电池的需求，增强宁德时代的市场领导地位和价值链议价能力。可更换电池可以通过电池租赁选项降低电动汽车的前期购买成本，并将补充电力时间缩短到几分钟。宁德时代换电站的快速扩张——每个交换站包含48块电池，容量为26．5kWh——可能会增加电池需求。”