天赐材料股价涨幅高新宙邦4倍，电解液行业一哥是如何炼成的？

2021-12-03 09:13

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横向布局VS纵向渗透

很多投资者将天赐材料逆袭新宙邦的原因归结为市场份额的持续提升。

纵观整个电解液市场，天赐材料的市场占有率由2019年的22％提升至2020年的29．3％，而新宙邦的市场占有率却由18％下降至17．6％，但这却只是表象。

直观的讲，新宙邦市场份额有所下降，而天赐材料市场份额大幅攀升，天赐材料的股价当然应该涨得更多。但新宙邦真的与天赐材料在电解液领域存在如此大的差距吗？

电解液功守道：行业一哥是怎么炼成的？

据东莞证券数据，从现有产能看，天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份的电解液产能分别10．6万吨、7．3万吨、7万吨和6万吨，彼此之间的产能差异并没有表面看上去那样大。

同时，新宙邦2021年中报显示，公司电化学产能利用率仅为74．17％，尚未达到完全满产状态，也就是说电解液企业间的差距并非全部体现在产能之上。

实际上，新宙邦与天赐材料最大的差异源自战略层面。

新宙邦虽然是最早布局电解液的企业，一度成为行业龙头，但公司却在发展过程中，遇到LiPF6制备难的问题。后来，新宙邦逐渐放弃了核心材料LiPF6的研发，而是选择采购LiPF6，主攻添加剂，并制定向更多产业横向发展的战略。

如今新宙邦已经形成锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大赛道，借希望通过向多元化发展来寻求机会。公司的商业模式为“产品＋解决方案”，更注重于对客户的服务。

不同于新宙邦的横向布局，曾经的“小弟”天赐材料选择打通产业上下游的纵向渗透，尤其在LiPF6的制备上，天赐材料不惜重金从美国引进LiPF6的专利技术，从而正式切入到LiPF6的自主生产中。

在锂电池材料领域，天赐材料具有“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”的纵向一体化产业链布局，并拥有磷酸铁锂正极的生产能力。正是得益于垂直一体化能力，让天赐材料在LiPF6价格大涨的情况下，成为受益最大的公司。

数据显示，目前国内的LiPF6产能合计6．67吨，其中天赐材料是LiPF6产能达1．2万吨，是产能最多的公司，多氟多、江苏新泰分别拥有1万吨和8000吨产能。

电解液功守道：行业一哥是怎么炼成的？

在LiPF6供需平衡的情况下，新宙邦的采购策略并没有太大问题，但随着LiPF6紧供需的越发显著，让天赐材料所拥有的LiPF6产能优势被迅速放大。在新宙邦的财报中，也曾明确指出上游原材料（溶剂、六氟磷酸锂、添加剂）价格的上涨，已经对公司经营产生了影响。

我们并不能说新宙邦的这种横向布局是错误的，假如没有新能源汽车的爆发，LiPF6就不会陷入供需失衡之中，新宙邦也可以很好的控制成本，天赐材料也很难实现逆袭反超，但世界上不存在假如。

在新能源的时代浪潮中，战略选择有时候比技术实力更加重要。

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