文 / 晴天

出品 / 节点财经

在连续两年营收、净利润双下滑后,天齐锂业(002466．SZ)终于迎来业绩回春。在25．13%的营收增速带动下,净利润终于扭亏为盈。纵观过去几年的债务危机,最大的原因就是天齐锂业两次天价收购。

通过两次“惊天收购”,天齐锂业一举成为全球领先的锂业公司,但较为激进的策略,也让天齐锂业背负起高额债务。在行业走入低谷时,业内有人将天齐锂业称之为“失控的战车”。

守得云开见月明,今年以来,原料价格突飞猛进,锂精矿拍出天价,锂行业一个急转,进入上行通道。行业转好,天齐锂业也终于迎来黎明。今年以来,天齐锂业股价飞升,一年来,股价涨幅达到382．01%。

而这家从射洪市——距离成都两小时车程、名不见经传的小地方走出来的企业,几经生死考验、一度濒临破产,通过大举扩张的战略,如今市值已经超过1600亿。“中国锂王”成长的背后,充满冒险式的激进扩张。回过头看去,天齐锂业董事长蒋卫平直言:“不冒险,会失去发展的可能;冒险,还能放手一搏。相信时间会证明,我们当初的并购是值得的。”

回顾两笔“蛇吞象”的收购,正是天齐锂业崛起的两个关键点。

/ 01 /

锂电先锋的崛起

20年代90世纪初,日本等国家已经生产出可重复充电、可商用的3C类锂电池。同一时间,中国也在探索相关产业的发展。1992年,四川遂宁市有一个县属企业“射洪锂盐厂”,因成本居高不下,且市场低迷等多重因素,让这家锂盐厂连年亏损,经营不善,至2004年改制前,累计亏损达6232万元,资不抵债,成为射洪县里一个沉重包袱。

也正是此时,蒋卫平并购了这家濒临破产的工厂,接过其全部债务。当时的蒋卫平或许难以预料,30年后的锂,将要成为21世纪的“能源金属”。在电动汽车和储能需求急速增长的当前,全球锂电池行业早已发生了翻天覆地的变化。而当初这家亏损的小锂盐厂,如今已发展成“中国锂王”。

从接手锂盐厂后,天齐锂业壮大的过程中,经过了三个重要的里程碑时间。第一个就是2010年,天齐锂业的上市,企业转向规范治理的上市公司;第二个就是收购泰利森,解决企业的生存发展问题;第三个是参股智利SQM,推动天齐锂业走向世界。

从某种意义上看,天齐锂业能得到今时今日的成就,与两则堪称传奇的并购不无关系。

在天齐锂业上市后的第二年,美国洛克伍德控股公司(Rockwood Holdings, Inc,以下简称“洛克伍德”)宣布以每股6．50加元的价格收购泰利森锂业有限公司(以下简称“泰利森”)100%的普通股股权。泰利森拥有这个世界上正在开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿藏——格林布什锂矿,当时大约为全球供应65%的锂矿石产量。

当时,中国锂电企业主要从事的是加工生意,拥有的矿石资源并不丰富,国内矿石提锂厂商使用的锂精矿90%以上都是从泰利森进口的,而泰利森是天齐锂业唯一的锂精矿供应商。该矿若被美国并购,不论后期如何运营,都是如鲠在喉,将很大程度上遏制天齐锂业的生存和发展。

为此,天齐锂业开展了一次“倾家荡产式”的拦截收购。

泰利森需要的募资金额接近40亿元,但2012年,天齐锂业的总营收为3．97亿,净利润为0．42亿,总资产15．69亿元。也就是说,将天齐锂业打包卖了,也凑不够钱去买泰利森。为了这笔收购,蒋卫平四处奔走,几乎倾尽自己的家当,并赢得了中投公司以及工商银行等机构的支持,得以解决了资金问题。此后,通过子公司获得了泰利森19．99%股份,从而拦截了洛克伍德的收购计划,并在三个月时间内将泰利森收入囊中。

这笔“蛇吞象”的收购无疑是成功的,在完成收购的6年时间里,泰利森成为天齐锂业的现金奶牛。2013-2018年,天齐锂业营收快速增长,分别为4．15亿元、14．22亿元、18．67亿元、39．05亿元、54．70亿元、62．44亿元。2018年的营收较2012年翻了二十余倍。不仅营收猛增,天齐锂业也解决了上游原材料的命脉问题。在此之前,天齐锂业每年都要和泰利森进行艰难的价格谈判。虽说是多年合作伙伴,但每一次谈判都极为艰难。

借由这一次收购,天齐锂业的总资产由2012年的15．69亿元攀升至2018年的446．34亿元,从四川西部县城的锂盐加工厂摇身一变,站上了世界锂行业的舞台。

/ 02 /

募资还债、重战港股

蒋卫平曾将收购泰利森称之为“不得不发起的收购”,复盘这两次海外并购,他直言,收购泰利森,是为了不失去锂产业的话语权。“时机上讲可能不是最好的机会,战略上却必须动手,可以说是被逼上梁山。”

而2018年,天齐锂业收购SQM也如此。

SQM拥有全球最好的盐湖锂矿资源,不仅是天齐锂业欲将其收入麾下,国内不少企业也虎视眈眈。当时,曾有人表示,天齐锂业此去智利只会凶多吉少。果不其然,这一收购案还被闹上了智利宪法法院,不过,经历了不少波折,最终还是顺利完成了并购。

两次收购之后,天齐锂业拥有全球最好的两块锂资源,泰利森的锂矿供给全球约25%的市场份额,SQM是全球最大的锂盐生产商,供给全球约27%的市场份额。而天齐锂业也可以和美国雅保、智利SQM这样的国际巨头平起平坐。

但与第一次收购一样,天齐锂业在资金上十分紧张。当时,天齐锂业公告称,拟以40．66亿美元收购全球盐湖巨头智利矿业化工23．77%的股份,成为SQM第二大股东。其中,只有2．41亿美元来自天齐锂业自有资金,35亿美元则来自中信银行牵头的境内外银团,其资金杠杆达到6．18倍。

虽然完成收购,不过,在两次收购之后,天齐锂业负债累累,加之前两年,锂矿价格的持续下跌,整个锂矿行业低迷,让本就走在高压线上的天齐锂业一度濒临破产。