宁德时代大手笔扩产迎接电动时代

2021-01-04 11:26

每周一谈

1．每周一谈：宁德时代大手笔扩产迎接电动时代

2020年12月29日，宁德时代发布三项锂离子电池产能扩产规划公告，三条产线规划总投资390亿元，资金来源均为企业自筹，根据近期其他锂电池产线2．8～3．5亿元／GWh的平均初始投资成本进行估算，我们预计三条产线总产能约为115～135GWh，是目前公司在产产能的107～124％。

这是2020年宁德时代第二次发布大规模产能扩建公告，第一次是2月26日发布的四项锂电池产能项目建设规划，产能合计97GWh，总投资260亿元：

公司拟投资100亿元人民币建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。根据东南网发布的项目开工信息显示，该项目规划建设动力及储能锂电池生产线，产能规划45GWh，预计项目将于2021年6～7月完成主体厂房建设，2021年9～10月完成设备调试，2021年底完成产能爬坡并达产。

公司非公开发行股票募集资金200亿元，用于三项动力及储能锂电池项目建设、储能技术研发以及补充流动资金：1）125亿元用于三项新建锂电池产能项目，占比62．5％，共计新增产能52GWh，预计将于2022～2023年建成投产；2）20亿元用于电化学储能前沿技术储备研发项目，占本次募集资金比例10％，该项目投资总额为30亿元，项目周期60个月；3）55亿元用于补充流动资金。

2020年底宁德时代锂电池预计总产能109GWh，本次公告锂电池产线项目产能预计115～135GWh，除自有动力电池产线外，宁德时代与上汽、一汽、广汽等车企品牌合资建立动力电池产线，为其专供动力电池产能。考虑到其他国内、海外的在建及规划中产能建设项目，预计2021年公司总产能将达到124GWh，2023年将达到245～265GWh，已公布的长期规划总产能接近400GWh。

2020年1～11月我国新能源车销量111．9万辆，同比增长2．4％，预计全年销量130万辆，同比增长5％。同期我国动力电池累计产量68．3GWh，同比下降13．8％，国内装机量50．7GWh，同比下降3．5％，其中宁德时代累计装机25GWh，市占率49．3％，预计2020全年装机32GWh，与2019年基本持平。

目前我国新能源车行业已基本脱离补贴驱动的约束，To C端紧凑型轿车＋中高端性价比车型成为新的销量增长驱动力。2021年1月1日，国产特斯拉Model Y宣布降价，长续航版和高性能版分别降价14．81万元、16．51万元，至33．99万元、36．99万元，降幅均为30％，自2021年1月起正式交付，鲶鱼效应下进一步推高全年销量预期。

我们预计2021年销量将达190～210万辆，对应锂电池需求约95～105GWh，按照市占率预估宁德时代2021年出货需求约50GWh，同比增长72％，高速增长仍在持续，叠加海外电动化浪潮加速，公司长期投资价值突出。

投资摘要

市场回顾

截止12月31日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨0．62％，相对沪深300指数落后2．74pct，本周在中信30个板块中位列第20位，总体表现位于中下游。从估值来看，当前行业整体58．21倍水平，处于历史高位。

子板块涨跌幅：风电（－3．79％），输变电设备（－3．27％），太阳能（－2．73％），储能（－2．24％），核电基本稳定，配电设备（＋1．98％），锂电池（＋7．94％）。

股价涨幅前五名：中广核技、盛弘股份、先导智能、岱勒新材、沧州明珠。

股价跌幅前五名：华自科技、合盛硅业、双一科技、英可瑞、晶澳科技。

行业热点

新能源车：国产特斯拉Model Y上市，售价33．9万相比预售价下调14．81万。

投资策略

新能源车：国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，2025年EV乘用车平均电耗降至12kWh／百km，新能源车市占率20％，推动汽车产业电动化转型。明确2021年补贴方案，与2020年4月发布的退坡标准要求一致，在2020年基础上退坡20％。锂电池产业链价格：锂电池价格稳定，上游锂钴材料价格普遍上涨，其中碳酸锂（＋1．5～5．5％）、硫酸钴（＋4．1％）涨幅较大，正极材料普遍上涨，磷酸铁锂（＋7．9％）涨幅较大，负极材料、隔膜、电解液价格稳定。看好三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：工信部发布最新征求意见稿，光伏玻璃可不受产能置换限制，但窑炉建设周期较长，短期玻璃供给依旧吃紧。本周光伏产业链价格：硅料致密料价格上涨（＋2．5％）；单晶PERC电池片：G1上涨（＋2．5％～3．4％），M6下跌（－2．1％～－2．3％）。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。新时代西部大开发政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间极大。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

投资组合

隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各20％。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下跌超预期；核电项目审批不达预期。

报告正文

行业热点新闻

国产特斯拉Model Y上市，售价相比预售价下调30％。1月1日，特斯拉官网显示，国产Model Y已正式上市，新车提供长续航版和Performance高性能版共两个版本车型，其中长续航版售价33．99万元，Performance高性能版售价36．99万元，新车将于今年1月开始交付。值得注意的是，国产Model Y的上市价格相比此前的预售价格有所下调，2020年8月，国产Model Y开启预售，其中长续航版预售价为48．8万元，Performance高性能版预售价为53．5万元。由此来看，国产Model Y上市后，售价分别下调了14．81万元和16．51万元。

投资策略及重点推荐

新能源车：1）国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》，其中提到2025年EV乘用车新车平均电耗降至12kWh／百公里，新能源汽车新车市占率达到20％左右，引导新能源汽车产业有序发展。2）明确2021年补贴方案，与2020年4月发布的退坡标准要求一致，在2020年基础上退坡20％，城市公交、道路客运、出租（含网约车）以及物流等车辆退坡10％。3）多部门联合多家国内新能源车企展开新能源车下乡活动，将推动中低端新能源车市场扩张。4）疫情期间经济下行压力大，新基建成为拉动经济的重要推手。充电桩作为新基建重要一环，在2020年政府工作报告中被提及，将迎来投资加速，预计2020年全年将完成充电桩行业投资100亿元左右。本周锂电池产业链价格变化情况：锂电池价格维持稳定，上游材料价格除硫酸镍下降（－1．23％）外其余普遍上涨，电解钴价格上涨（＋2．6％），钴粉价格上涨（＋1．71～1．76％），四氧化三钴上涨（＋1．34％），碳酸锂继续上涨（＋1．48～5．53％），六氟磷酸锂价格上涨（＋1．38％），氢氧化锂价格上涨（＋1．24％），硫酸钴价格上涨（＋4．05％），三元前驱体价格上涨（＋1．46％）。四大材料环节中，正极材料价格上涨：磷酸铁锂价格涨幅较高（＋7．93％），三元材料价格上涨（＋2．9％），钴酸锂价格上涨（＋2．11％），负极材料、隔膜、电解液价格均保持稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

光伏：1）工信部发布最新征求意见稿，光伏玻璃可不受产能置换限制，但窑炉建设周期较长，短期玻璃供给依旧吃紧。2）2020年政策落地加快，发展路径清晰，竞价项目落地，总规模26GW超预期，将拉动Q4内需。3）受疫情影响导致的项目开工率降低、海外需求低迷正在恢复，各环节产品价格出现小幅回弹。4）光伏玻璃价格持续大幅上涨，下半年组件装机高峰开启，双面组件渗透率持续提升。本周光伏产业链价格小幅波动，硅料：进口单晶用价格上涨（＋1．03％），国产致密料价格上涨（＋2．47％）；电池片：G1单晶PERC电池片价格上涨（＋2．52％～3．41％），M6单晶PERC电池片价格下跌（－2．11％～－2．33％）。硅片、组件、光伏玻璃价格保持稳定。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势，推荐单晶硅料和PERC电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

风电：2020年1－11月风电发电量3731亿kWh，同比增长10．7％，增速同比提升3．3pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲，预计2020年风电装机有望突破30GW。国家发布支持新时代西部大开发指导意见，加强可再生能源开发利用，风电、光伏将迎来新的发展机遇。《中国风电产业地图2019》报告正式发布，2019年，中国分散式风电（分散式、分布式、智能微网）新增装机容量为300MW，同比增长114．8％。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

电网投资：国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网投资重要方向，计划2020年特高压投资1811亿，确保年内建成“3交1直”工程。此外，我国首次在高海拔地区成功实施750千伏输电线路带电作业。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020年逆周期操作将是稳步经济的重要推手，电力投资具备发展空间。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

核电：2020年1－11月核电发电量3310亿kWh，同比增长5．0％，增速同比回落 13．8pct，发电利用小时数为5521小时，比上年同期增加69小时。截至今年10月底，中国在运核电机组48台，总装机容量4988万千瓦；在建核电机组14台，总装机容量1553万千瓦。昌江核电二期和三澳核电一期获核准，两个项目有效总投资超过700亿元。海外方面，波兰首台核电机组拟在2033年前投运，韩国拟在乌克兰建设APR－1400机组。中核田湾7、8号、徐大堡3、4号核电机组汽轮机合同签订，将分别于今年年底和明年中开工。我们看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、应流股份。

电力供需：2020年1－11月，全社会用电量累计66772亿kWh，同比增长2．5％，增速比上年同期回落2．24 pct。2020年1－11月非化石能源发电量快速增长，其中火电（＋0．3％）、风电（＋10．7％）、水电（＋4．9％）、光伏（＋8．1％）、核电（＋5．0％）。需求侧稳定增长，供给侧呈现清洁高效化趋势。我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，推荐中国核电、福能股份。

储能：发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计今年全年完成投资约100亿元，新增公共桩20万台，新增私人桩超过40万台，新增公共充电站4．8万座。中国的电化学储能能力达到170万千瓦，预计未来几年储能市场将继续稳步增长。工信部公示了第五批《锂离子电池行业规范条件》企业名单，共有15家电池企业入选。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美。

我们本周推荐投资组合如下：