4 企业规模继续扩大 导致费用提升

宁德时代三季度财报显示，整体费用有所提升。第三季度宁德时代销售费用率为5.35%，同比增加1.28%，环比增加1.43%；管理费用率为4.50%，同比增加0.60%，环比降低0.72%。前三季度公司研发费用 22.56 亿，同比增长 96.54%，研发费用占比达 6.87%，同比增加 0.87%。这两块费用的上升主要是由于业务规模扩大，以及研发投入增长导致。

宁德时代在持续重金打造技术壁垒，来巩固其市场地位。宁德时代的研发费用率大致维持在 6-8%的水平，研发投入比例相当高，但是由于其体量远远大于国内其他动力电池公司，因此其研发投入资金较高。以国轩高科为例，其第三季度的研发占比虽然达到8.3%，比宁德时代高出1.6个百分点，但是其资金量却远远小于宁德时代，仅为后者的15%。

第三季度部分电池上升公司研发占比（单位：亿元）

资料来源：根据季报整理

5 库存压力逐步加大 存货减值也在提升

除此之外，宁德时代的存货金额也在持续增长，这也与其业务规模持续增长有关。宁德时代的存货比例也有所增加。这可能是因为，2019年新能源汽车市场的增长不及预期，导致电池企业的存货压力有所加大。

宁德时代存货占比（单位：亿元）

资料分析：根据宁德时代季报整理

但是存货必然会带来存货减值的情况，存货较高，也会对其业绩带来负面影响。目前来看，宁德时代的存货减值率大概在6%-10%之间。

若三季度存货减值率仍然是8.5%，截至今年三季度，宁德时代存货减值额达到8.5亿元。

宁德时代存货减值情况（单位：亿元）

资料分析：根据宁德时代年报整理

存货随着规模的增加而增加，有一定合理性。但是存货总额之高，还是令人担忧。

6 国内市场份额过半 但或已达顶点

不过，宁德时代单寡头格局基本还在延续。从装机的市场占有率来看，宁德时代大幅甩开第2、3名。今年1-9月，累计装机量超过1GWh的单体企业仅有3家：宁德时代以累计装机21.55GWh，排名第1，累计占比达到51%；比亚迪以8.74GWh，排名第2，累计占比达21%；国轩高科以2.27GWh，排名第3，累计占比仅为5%。

资料来源：整车出厂合格证数据

但是，零部件企业的强势，意味着主机厂的话语权被削弱，长此以往，主机厂有可能会减少对其依赖。

有不少业内人士认为，宁德时代的市场份额应该到顶了。近几年，宁德时代已经与上汽、广汽、东风、吉利、一汽等成立合资公司，与主流车企利益深度绑定。从宁德时代的预收款规模就可以看出，宁德时代在业内的议价能力非常强，这导致主机厂的话语权被严重削弱。尤其最新推出的CTP技术，虽然进一步降低了电池的成本，但由于技术壁垒的提升，也导致主机厂的对宁德时代的依赖程度加深，进一步削弱了主机厂的话语权。

进而导致主机厂的合作意愿有所降低。一般来说，主机厂会开拓2-3家电池企业进行配套，来确保供应链的稳定。目前，已经有主机厂将主供应商换为其他企业，例如广汽传祺，就在减少对宁德时代的依赖，主供应商改为中航锂电；间接入股宁德时代的长安汽车，去年7月就选择与比亚迪合作，成立动力电池生产以及销售合资公司。

除此之外，外资电池企业开始扩产。一旦外资电池开始放量，国内车企可选的范围就会增多，将会进一步挑战宁德时代的市场份额。

不过，随着新能源汽车市场规模的扩大，以及对外配套的放量，宁德时代的配套总量仍然会持续增长。（完）