186亿研发砸出500亿净利，但车企脱钩和储能暗战已撕开裂缝

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2024年，宁德时代交出了一份“分裂”的成绩单：营收下降，净利润增长。

具体数据显示，2024全年营收3620亿元，同比下降9.7%，这是公司上市以来首次营收下滑；净利润逆势增长15%，突破500亿元大关，相当于每天净赚1.39亿元。这背后的逻辑，可以用“降价保市场，技术换利润”来概括。

宁王的赚钱能力是更强了，但行业背后的竞争也更加激烈了。

价格战的血雨腥风

碳酸锂等原材料价格暴跌是直接推手。

2024年电池级碳酸锂全年均价为9.1万元/吨，较2023年的26万元/吨（估算值）下跌约65%。

电池企业被迫跟着降价，宁德时代动力电池均价同比下降约27%，成为其营收下滑9.7%的主要原因。

不过“以价换量”策略保住了市场——宁德时代全年动力电池出货量381GWh，同比增长18.85%，全球市占率37.9%，连续8年稳坐第一。

但同期，行业周期转折，全球动力电池装车量增速从2023年的38.6% 降至2024年的27.2%。同时国内新能源车渗透率接近50%，增速放缓，行业从“供不应求”转为“产能过剩”，国内二线动力电池厂商竞争加剧。

这场价格战暴露了隐忧：车企不再只押注宁德时代。

比亚迪自研电池持续放量，产能也在急速扩张，2024年初与一汽合资的15GWh电池工厂投产；同年7月投资65亿元在深汕合作区建设电池pack线及核心零部件工厂。

二线厂商中创新航、欣旺达加速抢单。2024年前9个月，中创新航全球动力电池装车量达29.3GWh，排名第四，市占率从1月的4%升至4.9%；2024年前9月，欣旺达与国轩高科、亿纬锂能共同进入全球动力电池装车量前十榜单，市占率超2%。作为二线厂商代表，这两家均受益于磷酸铁锂电池需求增长及主机厂多元化供应链策略。

而比亚迪的大客户——特斯拉都在分散供应链风险。松下、LG、宁德时代均为特斯拉供应电池，比亚迪的弗迪电池自2024年起为特斯拉德国工厂的Model Y后驱版供货。

车企供应链策略从集中转向分散，倒逼电池厂商提升技术迭代速度和成本控制能力，行业格局进入动态调整期。

周期调整下，宁德时代的经营压力陡增。

自2023年第四季度起，宁德时代已连续5个季度单季营收同比下降。同时应收账款周转天数增至63.72天，同比上升8.95天，应付账款周转天数达163.22天，同比上升40天，营业周期延长至133.42天，应收账款与账期拉长显示资金周转压力上升。

可见宁德时代的“铁王座”正面临更多挑战。

赚钱的秘密

不过“宁王”到底是“宁王”，在行业价格厮杀中，宁德时代的净利润反而增长15%。

这靠的是两大杀手锏：技术溢价和成本控制。

那么宁德时代的技术护城河到底有多深？

2024年186个亿砸进研发，占同期营收的5.14%，再创历史新高。十年累计烧掉700多亿攒下了4.3万项专利，同时也砸出了硬核产品。

在动力电池方面，神行Plus电池拥有4C快充+1000km续航，是全球首个兼备1,000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂电池；新一代麒麟高功率电池，放电功率超1,300kW，可助力新能源车实现零百加速2秒以内。

并且神行、麒麟等高端产品逐步受到客户认可。小米SU7Pro版采用神行电池全能系列，Max版搭载麒麟电池；理想MEGA搭载5C麒麟电池，支持12分钟补能500公里；据悉广汽、奇瑞、阿维塔等品牌已确定合作。

随着这些爆款车型的放量，公司高管曾在业绩交流会上表示，2024年麒麟电池、神行电池占公司出货的30-40%，其产品普遍比行业价格水平高出5-15%，25年出货有望增长至62%-70%。

储能领域的天恒系统是全球首款5年功率与容量零衰减的产品，单箱能量达6.25MWh，具有高安全、长寿命、高度集成等优势。

该系统直接拿下19GWh的全球最大储能订单，储能电池毛利率26.84%，比动力电池还高近3个百分点。

持续推动技术创新，在港股上市招股书中，宁德时代进一步表示，未来研发费用在营收中的占比将提升至8%，通过研发投入催生更多突破，继续丰富高端产品线，在电池市场供应过剩的背景下，依靠技术优势赢得利润空间。

成本控制方面，宁德时代玩得更溜。

据财报数据披露，动力与储能业务成本分别同比下降11.3%，4.4%，这里重点体现宁德时代在制造、原材料等方面成本控制的能力，比如宁德时代通过“灯塔工厂”升级，单GWh产能投资降至1.65亿元（行业平均2.2亿元），折旧成本减少19%；锂回收率突破99%，抵消碳酸锂价格波动影响，降低原材料成本14.3%。

更狠的是“轻资产出海”——用技术授权模式（如与福特合作）规避海外建厂风险，海外毛利率比国内高出7.2个点，在特定项目中可能达到10%以上。但同时也要注意欧洲碳排放足迹对于海外储能电池毛利的后续影响。

未来赌局

面对国内市场的贴身肉搏，宁德时代正在押注三张牌。

其一是占据欧洲市场重要份额的野心。匈牙利工厂一期项目模组工厂去年已经投产，一期项目的电芯工厂今年投产，二期项目今年开工，预计在2027年投产；德国工厂拿下大众全球首个模组认证；在西班牙与Stellantis合资建40GWh磷酸铁锂电池工厂。

但2024年海外业务占比同比下降2.2个百分点至30.5%，这是近年海外业务首次出现份额下滑，主要原因在于海外电动化渗透进程滞后，欧美地区2024年电动化进程基本停滞，需求未充分释放；此外受海外政策限制冲击，比如受美国《通胀削减法案》本土化条款影响，密歇根州工厂投产延期18个月，导致特斯拉、Rivian等客户订单损失约150亿元。

其二是技术换代的押注，固态电池中试线已建成，预计2027年量产；第二代钠电池性能追平磷酸铁锂，随时准备接棒。

其三便是储能将成为第二张王牌，2024年储能电池出货93GWh，同比增长34.8%。以高附加值客户为主，比如沙特红海新城的订单交付，单笔毛利高达38%。

站在2025年回看，宁德时代就像个矛盾综合体——左手攥着技术霸权日进斗金，右手摸着价格战留下的伤疤。当电动车渗透率过半，氢能源又在墙角虎视眈眈，对宁德时代来说，花数年筑起的技术护城河，能不能扛住下一波产业革命的洪水猛兽？

不过就中短期而言，随着需求端增长价格战企稳，行业转向以技术战、成本战的比拼上，宁德时代锂电龙头的优势会进一步凸显。

       原文标题 : 营收首降VS净利新高，宁王为啥越赚钱越心慌？| 电动势