受终端新能源汽车及储能行业持续发力影响，过去三年，行业对碳酸锂的需求呈现跳跃式增长，上游锂价也经历了长达三年的大牛市，以电池级碳酸锂为例，价格由2020年低点的4万元/吨持续上涨，2022年一度涨至历史最高点56.75万元/吨。

步入2023年后，碳酸锂价格转头向下，4月份一度跌破20万元/吨，不到半年跌幅超60%。自5月中旬以来，电池级碳酸锂价格稳定在30万元/吨左右，但相比2022年高点也近乎“腰斩”。

碳酸锂价格暴跌，上游锂矿股首当其冲，前几年赚得盆满钵满的一众厂商如今业绩可谓惨不忍睹。往后看，锂矿股业绩“滑坡”为产业链拉响了什么警报？锂电产业上下游是否到了利润再分配的节点？

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净利暴跌95%，西藏矿业拉响警报

日前，西藏矿业披露业绩预告，拉开了锂电上游公司上半年业绩遇冷的序幕。

公告显示，西藏矿业今年上半年净利润仅2000万元-3000万元，同比下降93.69%-95.79%，上年同期公司净利润为4.75亿元。环比一季度，西藏矿业利润也进一步下跌。据公司一季报，今年一季度公司净利润为1739万元，以此计算，西藏矿业二季度利润环比降幅在27%~84%。

对于业绩“滑坡”，西藏矿业称，因上半年锂盐市场行情跌宕起伏，导致下游加工厂不敢接货。加之电池厂以按需采购为主，上半年放缓采购节奏，下游需求不稳定。而近期部分锂盐厂出货量增加，顺势下调市场报价，也导致市场成交价大幅下调。

简单来说，就是锂盐量价齐跌导致业绩下滑，这也几乎是所有锂盐企业都面临的问题。

价格方面，以电池级碳酸锂为例，从2022年底的51万元/吨跌至今年4月底的18万元/吨，今年5月再次反弹至30万元/吨附近。锂盐价格大起大落，直接影响了锂盐厂商的毛利率。2022年，西藏矿业毛利率达到了90%以上，2023一季度跌至75%，二季度恐将继续下滑。

销量方面，在1-4月份碳酸锂杀跌过程中，贸易商买到手就面临“浮亏”，因此下游企业纷纷化身“等等党”，大量锂盐积压在锂盐厂手中，销量下滑成为业内普遍现象。百川盈孚数据显示，2023年初以来，碳酸锂库存由7202吨增长至4月的54917吨，涨幅达662.5%。直到5月碳酸锂价格企稳，销量才逐步好转。

在碳酸锂价格剧烈下滑过程中，上游厂商利润明显承压将会是大概率事件。西藏矿业此次业绩“跳水”，也是上游厂商业绩承压的缩影。随着上市公司业绩持续披露，接下来或许会出现更多类似案例。

02

证监会批准，碳酸锂报价“有所依”

事实上，碳酸锂价格高位运行不可持续早有端倪。

第一，越来越多锂矿“玩家”的加入，主产国锂矿供应量的增加，在供给端造成了愈发过剩的局面。据华安证券此前预测，2023年全球碳酸锂供给量为101.67万吨LCE当量，需求端为89.08万吨LCE当量。产能过剩隐忧已现。

第二，当前锂盐产品的市场报价相对混乱，至今未形成统一、成熟的价格体系。缺少价格指引和预期管理，也是导致锂价巨幅波动的原因之一。

第三，能源金属板块在锂价仍上涨之时就已见顶。股价反映的往往是预期，锂矿股2022年业绩的高速增长已经反映在2021年的股价中，而2022年以来的股价颓势反映的则是市场对2023年业绩的悲观。

以西藏矿业为例，其股价于2022年7月步入下行通道，近一年已经“腰斩”；若是对比2021年9月86.52元/股的历史高点，跌幅已达65%。能源金属板块指数也是类似走势，近一年板块指数跌幅已超过40%，天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等近一年股价均迎来深跌。

短期来看，碳酸锂价格已经趋于稳定。据上海有色网SMM数据，电池级碳酸锂7月13日均价报30.45万元/吨，环比略有下跌，但近两个多月基本保持稳定。

不过，有了过去一年碳酸锂大起大落的前车之鉴，上游锂盐厂商亟需新手段规避价格波动风险，期货、期权等套期保值工具成了首选。同时，监管层也在助力产业链完善相关工具，规范碳酸锂定价。

7月11日，广州期货交易所(以下简称“广期所”)发布碳酸锂期货和碳酸锂期权合约及相关规则。而在不久前，证监会发布通知，同意广期所碳酸锂期货及期权注册。这意味着广期所第二个品种碳酸锂期货、期权进入上市倒计时。

此次即将上市的碳酸锂期货意义非凡，是全球范围内首个以实物交割的碳酸锂期货品种，业界对此也翘首以待。

宜春银锂新能源公司董事长、总经理周咏志认为，碳酸锂期货是现货市场的延伸，碳酸锂期货的上市，有利于避免企业在价格急剧波动时对生产计划和利润预测上过度偏离，帮助上游企业规避价格波动风险。

此外，上市碳酸锂期货将成为现货结算定价的锚，填补产业缺少风险管理工具的空白，通过期现联动机制等方式，可以不断稳定市场价格体系，碳酸锂现货报价“大起大落”或成为历史。这对服务锂盐行业高质量发展、助力“双碳”目标的实现也具有多方面的积极意义，国内锂资源定价权将不断强化。

对于上游锂矿企业而言，碳酸锂期货的推出也是一个机遇。

目前，包括赣锋锂业、永兴材料、江特电机、盛新锂能等在内的上市公司已发布《关于申请广州期货交易所碳酸锂指定交割厂库的公告》，并表示将充分利用碳酸锂指定交割厂库的特性，把现货市场、期货市场、交割厂库三者有机结合，进一步增强公司的核心竞争力和抗风险能力，促进公司健康发展。

值得关注的是，在广期所的规划版图中，新能源期货品种还包括多晶硅、锂、稀土、铂、钯，此类新品种有浓厚的新能源色彩，相关产品多为新能源产业链上游核心原料，此后，新能源产业上游原材料报价均有望回归理性。

03

锂电产业利润再分配时点已至？

碳酸锂价格剧烈波动，一度影响了动力电池及新能源汽车产业结构，使得产业发展呈现两种极端：利润向上游集中、压力向下游传导。

过去一年，整车厂商向电池厂“开炮”，称动力电池价格上涨导致公司旗下不同车型的单车成本上涨，对企业经营造成较大干扰。而电池厂则“甩锅”锂矿企业，称原材料价格上涨太多，电池厂也只是在为锂矿企业打工。

可以看出，碳酸锂价格变动频繁，无论是对于产业链中游的生产企业，还是下游的新能源汽车产业，都容易带来不利影响。随着碳酸锂现货价格回归平稳、期货产品帮助定价回归理性，锂电产业的利润再分配时点是否已经到来？

首先，从锂矿价格来看。

作为上游原材料公司，锂矿企业产品高度雷同，不用差异化竞争，研发上几乎不需要持续投入，因此市场对相关公司的看好程度普遍不如下游。同时，碳酸锂等原材料是典型的周期性行业，近几年享受了好景气，也要做好过苦日子的准备。基于此，市场认为碳酸锂想要继续高价并不容易。

据不完全统计，已经发布中期策略报告的5家机构中，仅有海通证券一家认为下半年“能源金属价格有望偏强运行”，其他机构均看空下半年锂价，30万元/吨为合理区间，但仍有短期波动风险。对于未来的定价，波动幅度与合理性将更加取决于健康的产业环境。

光大期货有色研究总监展大鹏表示，从短期来看，现货价格稳定在29-30万/吨左右。今年下半年来看，过剩预期将使得价格承压下行。未来3-5年，矿业界认为价格中枢可能回到甚至低于20万元/吨的水平，且波动幅度显著减小。

其次，从产业链上下游盈利来看。

今年以前，上游锂矿虽然赚得“盆满钵满”，但市场更看好的还是中下游企业，锂电产业利润向上游倾斜，估值却在往下游倾斜。2023年上半年以来，原材料价格快速下降导致电池企业成本压力趋缓，国内电池企业普遍盈利有所修复，材料企业受库存和需求放缓影响则仍保持较低的盈利水平；随着中游材料端产能的进一步释放，多个环节逐渐进入洗牌阶段，企业盈利进入触底区间。

申万宏源认为，锂电产业链正面临利润再分配，新技术将提速。在行业盈利触底的周期中，具备竞争优势的行业龙头有望脱颖而出。新技术方面，CTP/4680/钠电/复合集流体产业化提速，2023年往后有望逐步规模化应用，带动细分领域需求和价值量提升。相关配置方面，建议：

从稳盈利和优格局出发，同时兼顾预期弹性，关注竞争格局较好的电池、隔膜、结构件、海外环节，以及4680、钠电等新技术量产进程，推荐关注宁德时代、恩捷股份、科达利、鹏辉能源、珠海冠宇、当升科技、厦钨新能、湖南裕能、璞泰来、杉杉股份。

       原文标题 : 锂矿股拉响业绩警报！产业链利润再分配时点已至？