作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，沃太能源股份有限公司（简称“沃太能源”）在上交所披露了招股书，计划在科创板挂牌上市。本次募股，沃太能源拟募集资金10亿元，中信证券为主承销商。

沃太能源自成立以来专注于储能产品的研发、生产和销售，是行业领先的全功率段储能系统提供商，若本次完成上市，则成为A股继派能科技（688063．SH）后的第二家致力于户用储能系统及部件的上市公司。

招股书显示，公司的主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件，广泛应用于电力系统的发电、输电、配电、用电等环节，可降低用电成本、提高新能源电力使用率、减少碳排放。

2019年、2020年、2021年和2022年1至6月，沃太能源实现营业收入分别为2．48亿元、3．70亿元、8．04亿元和6．86亿元，公司的营收出现爆发式增长。

不过，在公司业绩快速增长的同时，产品毛利率则出现下降，持续快速增长的态势或难持续。与此同时，与亿纬锂能（300014．SZ）之间的关联交易也引起市场的关注。

营收暴增，产品单一风险显现

招股书显示，2019年至2021年，公司营业收入持续增长。2020年度和2021年度，公司营业收入较上年同期分别增加1．22亿元和4．35亿元，增幅分别达到48．99％和117．59％，2019年至2021年，公司主营业务收入复合增长率达到80．08％。2022年1－6月，公司已实现营业收入6．86亿元，2022年上半年实现的主营业务收入已达到2021年全年的85．27％。

公司经营业绩图

图片来源：沃太能源招股书

公司主要产品包括户用储能系统及部件和工商业储能系统及部件。公司营业收入主要来源于主营业务收入，报告期各期，公司主营业务收入占营业收入的比重均在99％以上。伴随储能产品市场整体需求的较快增长以及公司在境内外市场开拓的双向发力，报告期内，公司主要产品销售增长较快。2019年至2021年，公司户用储能系统及部件销售金额由2．01亿元增加至6．85亿元，年复合增长率84．60％；工商业储能系统及部件销售金额由4680．96万元增加至1．19亿元，年复合增长率59．17％。

公司主营业务收入构成图

图片来源：沃太能源招股书

2019年至2021年，公司户用储能系统及部件销量由67．24MWh增加至313．22MWh，复合增长率达到115．83％；工商业储能系统及部件销量由18．31MWh增加至72．31MWh，复合增长率达到98．70％。

公司主要销售收入来自于户用储能系统及部件，报告期内销售收入分别为2．01亿元、3．16亿元、6．85亿元和6．28亿元，占同期主营业务收入比重分别为81．12％、85．43％、85．25％及91．67％，是公司最主要的业务板块。

公司产品单一是其面对的风险之一。若未来公司无法满足户用储能市场新的市场需求，公司可能难以维持在全球户用储能市场的竞争优势和市场地位，进而对经营业绩产生不利影响。此外，近年来全球户用储能市场高速发展，如果未来市场增速放缓，公司经营业绩可能面临增速下降甚至下滑的风险。

数据显示，报告期各期，公司来自境外的主营业务收入分别为2．29亿元、2．99亿元、5．81亿元及4．44亿元，占同期主营业务收入比重分别为92．21％、80．98％、72．23％及64．83％。尽管比例呈现降低趋势，但依旧维持在较高的水平。

毛利率呈下降趋势，境内业务毛利率低

境外主营业务不光占比高，毛利率也高。以2022年上半年为例，境外主营业务毛利率达32．68％，境内主营业务毛利率只有9．75％，相差甚大。报告期各期，公司境外销售毛利率整体高于境内。

境内外毛利率比较图

图片来源：沃太能源招股书

主营业务毛利率图

图片来源：沃太能源招股书

总体看，报告期各期，公司综合毛利率分别为28．23％、30．51％、26．81％和24．62％。公司综合毛利率不断下降，公司表示，其变动主要系主营业务毛利率变动所致。2021年以来，公司为固德威等国内重点自用客户销售户用储能系统部件，在销售规模快速扩大的过程中溢价相对较少，毛利率较低。

实际上，与行业可比公司进行比较，沃太能源的毛利率偏低。报告期内，公司主营业务毛利率变动趋势与派能科技一致，毛利率低于派能科技。公司表示，主要系派能科技销售的储能电池系统中所使用的电芯由其自身生产，而公司所使用的电芯来自于外采，生产成本较高，拉低了公司产品毛利率。

境外业务毛利率高，但是受制于复杂的国际经济形势，各国的贸易政策会随着国际政治形势的变动和各自国家经济发展阶段而不断变动，国际贸易政策存在一定的不确定性。若公司主要境外客户所在国家或地区未来提高其进口商品关税或颁布其他限制性政策，可能导致公司产品市场竞争力降低，不利于公司保持市场地位，进而对经营业绩带来不利影响。

依靠股东关联交易，应收账款节节攀升

招股书显示，袁宏亮为公司的控股股东及实际控制人。袁宏亮直接持有公司16．8057％的股权，南通清能、南通千泓和南通万泽分别持有公司11．1992％、2．5912％和1．4495％的股权，袁宏亮通过三个持股平台间接控制公司15．2399％的股权，合计控制公司32．0456％的股权。

前十大股东表

图片来源：沃太能源招股书

亿纬锂能为公司的第三大股东，持股占比9．71％。值得一提的是，亿纬锂能也是公司最大的供应商，存在关联交易。

前五大供应商情况表

图片来源：沃太能源招股书

报告期内，公司因业务需要向关联方亿纬锂能及其子公司采购电芯及少量电气件、线束作为原材料，报告期各期采购金额分别为7361．98万元、6243．91万元、1．82亿元和2．77亿元，占报告期各期采购总额的比例分别达33．63％、26．28％、25．77％和34．20％。

与此同时，报告期各期末，公司应收账款净额分别为5270．52万元、7315．85万元、3．04亿元和3．65亿元，出现较快增长。公司应收账款净额占流动资产的比重分别达到28．71％、25．89％、29．77％和23．88％。

显然，如果公司不能对应收账款实施有效的催收和管理，或者客户经营情况发生重大不利变化，导致应收账款回收较慢甚至发生坏账，将对公司的生产经营造成不利影响。

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       原文标题 : 沃太能源IPO：主营户用储能单一业务，应收账款节节攀升