走出长城汽车，蜂巢能源驶入独立发展新坦途

2022-12-09 14:24

本文系深潜atom第588篇原创作品

近日，蜂巢能源正式递交招股书，拟在科创板挂牌上市，作为全球动力电池前十企业中唯一未上市的独角兽，蜂巢能源算是汽车动力电池赛道中崛起速度最快的企业之一。

虽然成立仅4年，但在长城汽车的背书下，蜂巢能源在行业中的影响力是其它新入企业所难以比拟的。正因如此，蜂巢能源在过去4年间得以不断增强独立拓展业务的能力，如今已与多家汽车厂商、造车新势力、整车厂达成合作，更通过多方布局，形成与主流动力电池企业具有差异化的竞争力。

透过蜂巢能源的发展历程，我们或许可以窥见一条更具个人特色的动力电池企业发展道路——在这条道路上，动力电池企业依靠主机厂实现早期破局，并逐步打通这条产业链上的关键企业，最终实现产品批量化、规模化应用。当量产规模起来了，产品线拓展、客户拓展、技术升级帮助动力电池企业循序渐进地发展起来。

独立的蜂巢能源

众所周知，蜂巢能源脱胎于长城汽车，早于2012年，公司内部便成立了动力电池项目组，开展动力电池电芯、模组、Pack、BMS等相关核心技术的预研工作。2016年，基于新能源汽车的发展趋势，项目组升格为事业部；2018年，蜂巢能源正式从长城汽车中独立出来。

受益于新能源车渗透率的快速提升，独立后的蜂巢能源也把握住了持续发展的机遇。从全球范围来看，目前电动车渗透率仅10％左右，成长性仍然十足，随着国家和企业在新一代动力电池研发领域重视和不断投入，预计动力电池行业将持续高速发展。

△蜂巢能源材料分析中心

中国科学院院士欧阳明高曾表示，预计中国动力电池的产值将在2025年进入万亿级别。虽然乘上新能源发展的东风，但蜂巢能源始终非常重视自身独立性建设，而不依赖于长城汽车。

截至目前，蜂巢能源已经建立了完整的多层次客户体系，客户涵盖传统汽车厂商与造车新势力、国内整车厂及海外品牌等，比如长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、合众新能源汽车等。

根据蜂巢能源招股说明书披露，2021年以来，蜂巢能源主营业务中关联方销售占比呈显著下降趋势，至2022年二季度已降至52．23％。同期，主营业务中非关联方的季度复合增长率为163．37％，远高于关联方的复合增长率0．16％和整体销售复合增长率的13．89％。随着蜂巢能源客户结构的逐渐丰富，未来来自大客户的收入占比将会持续下降。

此外，在独立发展的这条路线上，蜂巢能源已取得不错的营收成绩，2019年蜂巢能源实现营收9．3亿元，到2021年已增至44．74亿元，三年营收复合增长率达119．42％。

根据韩国锂电池市场研究机构SNE Research统计，蜂巢能源2021年及2022年1－6月动力电池装机量世界排名第十；根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，蜂巢能源2021年度及2022年1－6月动力电池装车量国内排名第六。

△2022年全球动力电池装机量排行

进击的蜂巢能源

不可否认的是，在成立初期，正是因为长城汽车给予了相当大的支持，蜂巢能源才得以不断完善电池产品的研发与测试优化，实现技术有效迭代与升级，从而将自身打造成为更懂汽车的电池专家。

但是，蜂巢能源从诞生之初开始，便不仅是作为长城汽车的“自供厂”而存在的，不论是碳中和的长期愿景，还是燃油车时代快速向新能源时代过渡的现实需求，蜂巢能源所剑指的，是更广阔的新能源车产业链市场。新的目标引领方向，不仅需要满足新的需求，更需要蜂巢能源在市场中扮演新的角色。

这种新的角色不仅源自过往品牌的积淀，还得靠创新去维系。当蜂巢能源能够独当一面之后，如何为整个汽车产业链生态做出更多贡献便成了蜂巢能源的重要探索方向。作为动力电池行业中最为年轻的一员，蜂巢能源试图走出不一样的路，它的选择正是无钴电池。

今年7月，广汽董事长曾庆洪便在世界动力电池大会上怒喷新能源汽车电池价格过高。上游动力电池价格过高，是由上游材料价格暴涨所引起的，当市场出现供需错配，上游价格也会有周期波动。因此，上游电池也成了制约下游整车厂发展的重要因素，业内人士更曾调侃，整车厂正在为电池厂打工。

以“钴”为例，受制于蕴藏量与开采量，钴元素的国际市场价格极其不稳定，并长期保持在高位，要缓解资源焦虑，电池厂开始考虑降低对“钴”等上游原材料的需求，“无钴化”是其中一个方向。

从当前的中国动力电池技术路线来看，磷酸铁锂和三元是目前国内主流的技术方向，而蜂巢能源在两大技术路线之外，正试图往无钴电池方向发展，采用两种化学键能更大的元素来替代钴，通过强化学键稳定氧八面体结构，无钴电池的出现，将有望大幅降低三元锂电池的成本。

△已经量产的115Ah无钴电池

在去年的成都车展上，蜂巢能源宣布其开发的全球首款无钴电池经过全面的性能测试和严苛的零部件安全测试，热失控等测试数据远超国家标准要求，并已实现量产装车。

公开资料显示，蜂巢能源的无钴电池已经开始产生收入，并且收入增速较快，2021年无钴电池收入较2020年同比增长超60倍，为1140．93万元。

此外，为了缓解资源焦虑，蜂巢能源也通过直接或间接参股方式，投资了锂盐、前驱体、负极材料、铜箔、电解液等核心领域，比如今年3月，蜂巢能源与巴斯夫合作，共同入股了永杉锂业，获得了永杉锂业10％的股权；6月，蜂巢能源与川能动力、亿纬锂能签署合作协议，宣布组建合资公司；12月，蜂巢能源宣布将与澳大利亚上市公司ST GEORGE建立战略合作关系，共同开发后者位于西澳的Mt Alexande锂辉石矿项目，并将获得该项目25％的锂矿包销权。

△战略合作签约仪式

通过不断整合和优化自身的供应链体系，同时加大对无钴电池的研发，蜂巢能源不仅提高了自身的抗风险能力，同时也为深受资源焦虑的动力电池、整车厂以及整个新能源车行业提供了新的解决思路。

突围的蜂巢能源

事实上，蜂巢能源脱胎于车企的发展模式，本身也是行业的“新思路”。目前来看，在动力电池行业中，主要有几类选手，一种是从传统3C电子消费类电池起家，转向动力电池研发的企业，我们可以称之为“传统选手”，市场上大部分动力电池企业都可以归属为“传统选手”；另一种是从车企中诞生，瞄准新能源汽车的需求开展动力电池研发的企业，这种从汽车品牌中成长起来的企业则称其为“车企选手”。

历史不断地告诉我们，少数派并不是失败者。两类选手出身不同，所选择的发展路径自然也不一样，相较于“传统选手”，脱胎于车企的“车企选手”天然拥有车企所提供的研发技术、行驶数据等支持，善用这些资源是“车企选手”的必然选择，这样这才能支持企业更好的持续发展。

对蜂巢能源而言，正是因为脱胎于车企，蜂巢能源才得以从车企的角度出发，率先提出动力电池领域的“车规级标准“。作为行业先行者，2019年，蜂巢能源建设的“车规级AI智能动力电池工厂”——位于江苏常州的金坛工厂正式投产。蜂巢能源对“车规级标准”的理解与践行也获得了世界汽车组织第一副主席、中国汽车动力电池产业创新联盟理事长董扬的高度肯定。

同时，有长城汽车为其背书，蜂巢能源才得以在发展初期获得更多的资金和技术支持，有助于提高企业自身的稳定性和抗风险能力；对长城汽车而言，当蜂巢能源独立成长起来之后，便能为其提供成本更低的动力电池选择，甚至是在技术上领先于其它电池厂的核心产品。

以比亚迪孵化的弗迪电池为例，宁德时代与比亚迪之所以能在装机量排行榜中轮流坐庄，比亚迪弗迪电池能够实现“自产自销”也是重要优势之一，从这一点来看，车企加持对动力电池企业来说，是业内其它竞争对手无法比拟的优势。

客观看待蜂巢能源，长城汽车在成立初期为其提供了包括人才、资源、技术、客源等方面的支持，对其实现快速成长起着重要的作用。因此，长城汽车和蜂巢能源之间，其实是紧密合作的战略伙伴，而不是母公司和子公司的孵化关系。毕竟，从股权结构上来看，蜂巢能源早已实现独立。

当然，要独立行走于“江湖”，蜂巢能源也必然需要打造“立身之本”，技术硬实力是其中的关键。动力电池行业作为技术密集型行业，维持竞争力的一个核心指标是公司的研发实力。

近三年来，公司累计研发投入近15亿元，研发费用占营业收入比例为20．71％，远超科创属性评价标准中对近三年研发投入累计金额及占营收比例的要求，有力地支持了项目研发和创新发展，同时也成为其维系长远竞争地位的重要保障。

经过持续多年的研究积累，蜂巢能源在核心专利方面也取得了较为突出的成果。截至2022年9月30日，蜂巢能源共计拥有境内授权专利2979项，其中发明专利468项。据中汽中心全球汽车专利大数据平台公开信息，2020年度、2021年度及2022年1－6月，蜂巢能源动力电池专利公开量分别位列中国动力电池专利公开量创新主体排行榜单第一、第一及第二。