本周一（9月19日），深圳市华宝新能源股份有限公司（股票简称：华宝新能 股票代码：301327）正式在深交所创业板挂牌上市。此次IPO，华宝新能以每股237．5元的单价创下今年A股IPO最高发行价记录。

就在华宝新能备受市场关注之时，公司的股价在上市当日便出现了跌破发行价的尴尬局面，上市首日收盘每股收报210元左右。第二个交易日，华宝新能的股价开盘强势拉升，盘中最高涨幅近13％，当日收盘每股收报231．58元。第三个交易日，华宝新能早盘大幅低开低走，盘中最高跌幅近12％，并创下204元每股的上市以来最低点。

仅仅上市三个交易日，华宝新能在A股上演了“过山车”行情。而被称作为“便携储能第一股”，却为何不仅没有得到市场的追捧，反而出现了看空的情绪较多现象，财闻网接下来解读华宝新能“空头”到底来源于哪里？

行业突变影响业绩放缓

公开资料显示，华宝新能成立于 2011年，公司先后开创了便携储能和移动式家庭储能新品类，并打造了Jackery电小二、Geneverse两大全球品牌。目前，公司的主营业务可分为便携储能产品、太阳能板、充电宝与其他配件四大项。

根据财报披露，华宝新能在2019年至2021年度实现营业收入为3．19亿元、10．7亿元和23．15亿元，分别同比增长55．23％、235．44％和116．38％，年均复合增速达到124．18％。而同期的净利润方面，公司分别实现0．36亿元、2．34亿元和2．79亿元，年均复合增速达到296．06％。

可以看出，华宝新能业绩可谓是爆发式的增长，而其背后的业绩增长动力主要来源于便携式储能产品。根据披露，公司户外旅行、应急备灾等场景的便携式储能产品在2019年至2021年度分别同比增长78．83％、83．52％和79．82％，并且期间的产品毛利率分别为48．26％、57．75％、49．52％。

根据中国化学与物理电源行业协会研究报告显示，华宝新能在2020年的便携储能产品出货量市场占有率约为16．6％，营业收入规模的市场占有率约为21％，两项均为全球市场第一。然而，在公司高速发展的背后也存在了行业发展的隐患。

据《中国便携式储能产业发展研究报告》指出，从市场规模来看，2016年全球便携式储能的市场规模仅0．6亿元，预计2021年市场规模已达到111．3亿元。预计2026年全球便携式储能的出货量和市场规模将分别达到3110万台和882．3亿元。巨大的市场之下必定迎来行业激烈竞争。

据高工产研锂电研究所（GGII）分析，在进击便携储能市场时，头部企业如华宝新能、正浩科技、Goal Zero等凭借渠道与供应链等优势快速扩大市场份额；华为、小米和过去经营UPS电源、移动电源的企业也在摩拳擦掌，加大新兴便携式储能市场的开拓力度。此外，伴随汽车电动化的普及，越来越多的电动汽车支持反向充电。

激烈的市场竞争之下，华宝新能发展瓶颈在2022年上半年也凸显出来了。根据2022年上半年业绩报告显示，公司实现营业收入为13．15亿元，虽然同比增长了35．77％，但净利润1．60亿元同比增长只有2．20％，而扣非净利润更是出现了下滑2．51％。

对也利润的放缓，华宝新能在IPO时回复函中提及到，公司为扩大市场份额，对部分区域的部分产品主动进行了策略性价格调整及优惠；国际货运运力紧张、原材料价格上涨导致成本增加；人民币对美元与日元均呈升值趋势，使得公司产品对应的人民币价格下降，从而对毛利率造成负面影响。

销售渠道依赖第三方平台

根据财报披露，华宝新能2018年－2021年第一季度期间，境外销售占当期主营业务收入的比例分别为 91．53％、87．27％、90．09％和 93．29％，其中来自美国收入在占比超过4成。

在华宝新能的销售渠道中，主要依靠第三方电商平台直接面向消费者进行销售，直销渠道占比相对不足。2021年上半年，公司前五大客户的收入占比仅为9．83％。

公司主要通过通过亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫及京东等国内外知名第三方电商平台销售产品。其中亚马逊是公司对外线上销售的主要凭条，销售金额占比自2019年后一直保持在50％以上。

近年来，亚马逊平台利用平台规则加大了对卖家的管理，不少中国跨境电商遭遇“封号”。经营跨境电商出口业务的上市公司天泽信息曾于2021年9月16日回复深交所问询时称，2021年度累计新增被封站点数约400个。

而华宝新能在营收渠道上对于亚马逊平台有着过高的依赖度，如何应对亚马逊平台规则的变化，维持公司整体经营的稳定性成为了投资者密切关注的另一个重点。

超8倍募资受市场质疑

令人关注的是，华宝新能在此前的招股书中原定的募资额仅6．76亿元，但在9月12公告了发行结果时，公司的发行价确定为237．50元／股，募资金额高达约58．29亿元，相当于之前原定募资额的8．6倍，这已经不能用超预期来形容了。

面对这样的操作，在公司申购时部分投资者就已经出现了不买账的局面，选择弃购。根据发行结果显示，网上投资者和网下投资者弃购股数分别为221．14万股、358股，弃购金额合计5．25亿元。

华宝新能本来只想募集6．76亿元用于便携储能产品扩产项目、研发中心建设项目、品牌数据中心建设项目以及补充流动资金。即便露营经济市场需求“井喷”，但便携储能产品的整个市场容量也不过百亿元左右。

而7亿元扩产已经能让华宝新能源问鼎国内甚至全球便携储能产品的翘楚，市场还要多“硬塞”51亿元。市场容量就那么大，便携储能产品才刚刚崭露头角，产品迭代与应用场景及市场需求变化依旧存在较大的风险。

此外，目前资本市场所讨论的储能概念是基于对新能源和可再生能源的研究和开发，并寻求提高能源利用率的技术方法，其应用场景主要面向发电侧、电网侧、用户侧。这其中，在用户侧则多指户用储能系统，便于离网家庭自发电、储电备用和峰谷电价套利。

华宝新能目前主要产品便携式储能，即户外移动能源，又被称“大号充电宝”，使用场景自然与用户侧储能系统有所区别。因此，如果以当前资本市场热炒的储能概念冠之于华宝新能，想要名副其实还有些牵强。

结语：

从站上新能源风口，到“便携储能第一股”，到超募58亿元被受争议，再到上市即被市场“看空”。随着大量资金的投入，华宝新能未来能否在移动能源产业发展方面创造新的成绩，财闻网将持续关注。