文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

“这是新能源大爆炸的第348篇原创文章”

之前咱们对于新能源汽车的产业链基本都覆盖了，包括锂电池上游的锂矿，中游的锂电池以及下游的汽车整车，但是对锂电池的产业链，比如电解液就没覆盖过。为什么此前没有覆盖电解液这个产业链环节呢？

主要是电解液的技术含量，相比锂电池低一些，而且差异化更低，从长期的角度，行业产能扩大后面临的竞争会更加激烈。

考虑到很多小伙伴一直催着让覆盖一下这个产业，今天就来看一下行业龙头天赐材料的基本情况。

01  电解液产业链

锂电池主要由正极、负极、电解液、隔膜四大部分组成，此外还有铜箔、铝箔、结构件、粘结剂、集流体、极耳等组成部分。

其中正极材料价值量最大，约占电芯成本的40％，负极、隔膜、电解液、铜箔、结构件成本占比均为6－7％。

具体到电解液，作为锂电池四大主材之一，是锂离子在正负极之间运输的载体，一般由溶质、 溶剂、添加剂组成，其中溶剂占了质量的80％～85％，主要是环状碳酸酯类、链状碳酸脂类等有机溶剂。溶质占10％～12％，主要是六氟磷酸锂，作用是提供锂离子，决定电解液性能。添加剂占3％－5％，主要是成膜剂、阻燃剂，改善电池性能用的。

电解液的成本占比中：六氟磷酸锂的成本占比约为 43％，溶剂占比约 30％， 添加剂约占 11％，剩余的主要是人工及其他杂七杂八的费用，也就是电解液的原材料成本占比超过80％ ，那么理论上来讲，对于电解液企业而言，谁的一体化做的越好，谁就有成本优势。

对产业链有一些基本概念后，接下来可以看天赐材料的情况了。

02  全球电解液龙头

天赐材料成立于2000年，成立之初是做日化用品原材料的，事实上，天赐的创始人徐金富当时已经是日化行业的老玩家了。

徐金富从中国科学院化学专业研究生毕业后，就被同学罗秋平说服一起创办道明化学有限公司，这个公司也是蓝月亮的前身，主要做日化原料、纺织助剂等精细化工产品，徐金富在里面负责前端原材料。

几年后， 徐金富按约定将股权卖给罗秋平，赚到人生第一桶金，然后他就回到浙江富阳老家，跟当地化肥厂合作开发原料药，不过少了2年后，却没有取得任何成果。

没办法，只能重操旧业，于是凑了点钱又杀回广州，干起了日化材料生意，就是天赐材料。

都说做生意要做熟不做生，加上广州完整的日化产品产业链，这次徐金富成功站稳了脚跟，更是在看到锂电池行业的发展潜力之后，于2004年组建锂离子电池材料研究团队，开始进入锂电池电解液的研发和生产。

虽然产品不同，但从行业而言，都属于精细化工，2011 年，公司实现自产自研电解液中最重要的材料六氟磷酸锂。2015 年更是通过收购竞争对手东莞凯欣，成功切入 CATL 和 ATL 供应链，最终，经过七八年的发展，成长为如今的国内电解液龙头。

如今电解液已经成为公司的绝对主力业务，占据近90％的业务，日化品材料只占营收的10％了。

目前公司已经是国内毫无争议的电解液龙头了，2017－2019 年，天赐材料电解液出货量市场占有率分别为 22．9％、23．7％和 20．7％，连续三年居行业第一。2020 年起，公司开始加速扩张产能，2021 年国内产量占比更是提升至 33％。

而由于电解液全球产能基本集中在中国，也就是天赐材料是电解液的全球龙头。

之所以能崛起为电解液的全球龙头，得益于公司完善的产业一体化布局。

六氟磷酸锂是当下电解液最主流的溶质，成本占比超过40％，它的技术研发水平、生产供应能力、价格水平等，在很大程度上影响着电解液企业的行业竞争力，而且它的技术含量也是很高的，目前国内能资产六氟磷酸锂的企业也不多。

而天赐材料就是不多的企业中之一，公司2011年就实现自研自产六氟磷酸锂，目前天赐材料的六氟磷酸锂自供比例达到80％。

由于国内的电解液企业一般采取成本加成定价法，也就是按产品单位成本加上一定比例的利润制定产品价格，六氟磷酸锂越高的自供比例，就意味着供应链越安全，上游原材料越涨价的时候，公司越赚钱。

这就是为什么去年很多新能源行业汽车公司，深受上游原材料涨价之苦，毛利率大降，而天赐的毛利率却和2020年持平，甚至在2022年一季度创新高！

事实上，自从2020年起，电解液里常用的双氟磺酰亚胺锂、二氟磷酸锂、双氟草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯等多种电解质及添加剂，天赐都已经实现了自产自用，公司已经成为覆盖电解液原材料到电解液一体化行业龙头公司。

所谓与戴皇冠必承其重，凡事都有两面，作为占据行业超过三成市场的行业龙头，行业的扩产，尤其是公司自己的扩产，一定会在很大程度上改变行业的供求关系，公司也难免遭遇周期性的问题。

03  天赐的未来

据券商的预测，到2025年全球电解液的需求大概为146万吨，就不说行业其他公司了，单单天赐自己，预计2023年－2024年就具备120万吨以上电解液配套能力了。

这也是为什么过去半年它在板块中跌的那么惨，甚至这一波反弹也非常弱的原因。

市场对于电解液竞争格局加剧，价格存在回落的压力，作为扩张最激进的行业龙头，一旦价格下行趋势超过幅度，它的压力一定不会小。

最近整个锂电池上游原材料价格也确实出现持续的回落走势，在这种情况之下，中短期它也很难有特别亮眼的表现。

当然了，在新能源汽车和储能行业还在高速发展，而且未来确定还有极大的发展空间的情况下，现在就担心行业产能过剩，也确实是为时尚早。

从这个维度讲，它无疑是未来都长期值得关注的公司。

       原文标题 : 新能源全球龙头，2年10倍的细分行业王者