文／乐居财经 靳文雨

新能源汽车市场风起云涌，锂电池市场也不甘示弱。随着宁德时代（300750．SZ）、比亚迪（002594．SZ）等企业的锂电池产能大幅扩张，锂电设备的扩产空间也变得更加广阔。很多锂电设备企业开始寻求IPO以获得扩产资金，欲赶场锂电设备这片蓝海。

今年初，电池测试设备运营商武汉蓝电深交所创业板IPO获受理。

据招股书，武汉蓝电本次公开发行新股股票数量不超过1550万股，占发行后总股本的比例不低于25％。武汉蓝电拟募集资金19015．66万元。其中，1．13亿元用于生产基地建设项目，5757万元用于研发中心建设项目，2000万用于补充流动资金。

资料显示，武汉蓝电的前身武汉市蓝电电子有限公司成立于2007年4月。2013年5月7日，该公司名称变更为武汉市蓝电电子股份有限公司。

坐落于武汉光谷电子工业园的武汉蓝电主营电池测试设备研发、生产和销售，并通过对可充电电池的充放电管理，记录分析电池各种模式下充放电过程中的性能指标，以实现对可充电电池或材料性能测试的功能。

2014年5月30日，武汉蓝电挂牌新三板（股票代码：830779）。据武汉蓝电公告，其股票已于2021年12月27日起在全国中小企业股份转让系统停牌。

营收不过“亿”

武汉蓝电招股说明书显示，吴伟与叶文杰为武汉蓝电实控人。IPO前，吴伟直接持有武汉蓝电41．34％的股份、叶文杰直接持有41．46％的公司股份，武汉蓝和持股9．44％，该公司为员工持股平台，共有18位股东，包括董秘王雅莉、监事会主席向永建等。

除直接持股外，吴伟、叶文杰还各持有武汉蓝和44．19％的股权，吴伟担任武汉蓝和的执行事务合伙人，吴伟、叶文杰通过武汉蓝和间接控制公司9．44％的股份。综上，吴伟、叶文杰直接及间接合计持有武汉蓝电92．24％的表决权股份。

IPO后，叶文杰持股为31．0948％，吴伟持股为31．0028％，武汉蓝和投资中心（有限合伙）持股为7．0808％。

受益于下游产量持续扩大，近年来武汉蓝电业绩增长明显。招股说明书显示，武汉蓝电2018年、2019年、2020年营收分别为5936万、8412万、8877．89万；净利润分别为2995万元、3976．6万元、4046万元。2021年上半年，武汉蓝电的营收为4946．9万元，净利润为2310．5万元。

值得注意的是，武汉蓝电主营产品毛利率水平较高。报告期内，武汉蓝电综合毛利率分别为73．03％、68．76％、65．58％和65．17％。2021年1－6月，其境内贸易商毛利率为74．12％，境外贸易商毛利率则为76．59％。

收入依赖单一客户

武汉蓝电目前形成了科研和品质检测高端设备和电池化成低端设备两大产品方向。前者主要用于科研院校，技术要求高，但需求量较小；后者则主要用于锂电池企业，需求量大且增速较快。

当前，武汉蓝电主要以直销的方式面向高校、科研院所、电池或材料生产企业，同时也存在贸易商类客户，该等贸易商的终端客户主要为高校和科研院所。

其用户包括中科院、清华大学、北京大学、复旦大学、上海交通大学、华中科技大学、武汉大学等国内知名研究机构。此外，武汉蓝电也积累了大批行业标杆型客户资源，包括珠海冠宇、杉杉股份、赣锋锂业、贝特瑞、厦门钨业、比亚迪、宁德时代、欣旺达等。

据公开数据，2021年约30家锂电产业链企业冲刺IPO，其中多家设备领域及材料企业为宁德时代供应链企业，目前A股市场共有113只宁德时代概念股。

2021年1－6月武汉蓝电的前五大客户分别是珠海冠宇、贝特瑞、比克动力、厦钨新能、杉杉股份。2018年至2021年6月，公司前五大客户收入占比分别为20．89％、29．01％、39．86％和34．27％，其中第一大客户珠海冠宇及其子公司为公司贡献的收入占比相对较大，各期占比分别为14．27％、23．76％、29．87％和20．82％。

珠海冠宇对武汉蓝电产品的持续性需求源于其产品研发和产能提升带来的质检测试需求，但随着近年来其对公司设备持续性的购买，珠海冠宇对该设备的需求可能出现阶段性的饱和，并较大幅度降低采购量。若武汉蓝电其他大客户拓展不能对其形成有效替代，其规模增长可能会受到影响。

研发费率掉队

武汉蓝电定位于研究级电池测试设备，目前，该领域产品国内主要竞争对手包括深圳新威等。另外瑞能股份、星云股份、杭可科技、蓝奇电子等侧重或主营产线化成、分容电池测试设备的企业，也与其存在一定的竞争或潜在竞争关系。

电池测试行业涵盖了电气自动化、计算机软件、电力电子等诸多专业，属于综合性设备系统，需要大批具有专业知识背景的复合型高、精、尖人才。同时，由于下游电池制造行业的更新换代速度较快，需要对公司产品持续性技术升级，离不开高新技术人才和高素质的运维管理队伍。

据了解，截至2021年6月末，武汉蓝电共有研发技术人员29名，占员工总数的比例为27．36％。2018年以来，武汉蓝电核心技术产品收入占主营业务收入的比重持续处于98％左右，产生了良好的经济效益。

但武汉蓝电与其他对手公司相比，研发费用率仍有些不足。

2018年以来，武汉蓝电研发费用率逐年下滑，由最初的8．46％下滑1．35个百分点至7．11％，但星云股份（300648．SZ）、杭可科技（688006．SH）、瑞能股份（创业板IPO在审）和科威尔（688551．SH）几家公司，其研发费用率平均水平却在逐年上升，由最初的9．54％上升2．5百分点至12．04％，最终导致武汉蓝电研发费用率与竞争公司平均水平之间的差距逐年拉大，由最初的1．08％扩大至4．93％。

随着新能源电池应用范围的持续深化，对新能源电池的各项性能指标提出了更高要求，为电池测试设备的快速跨越式发展提供了重要机遇。但在人才、资金等方面，武汉蓝电仍然面临着很大的挑战。

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