文｜王婷妍

4．8亿元并不能使其完全“高枕无忧”，结合高企的应收账款来看4．8亿元也只可缓解其一时的“燃眉之急”。

图／网络

随着宁德时代的起飞，“宁王”供应商也发展迅速，据了解，石家庄尚太科技股份有限公司（下称“尚太科技”）自2017年由人造石墨负极材料石墨化加工服务转向负极材料自主研发、一体化生产并销售转变后就飞速发展。

不仅多家企业成为其客户，就连宁德时代也成为其第一大客户。而如今，尚太科技正在深交所主板谋求上市。

不过，与其“一飞冲天”的发展趋势极为不匹配的是，尚太科技现金流已连续两年为负数，并且此次募集不超过6494．37万股，约15．44亿元的资金中，有一部分将用于产业园建设，而另一部分则用于补充流动资金。可见，尚太科技资金流动性较为紧张。

除此之外，尽管尚太科技业绩持续增长，但其产能利用率却在逐年下降，而此次募资用途中的产业园建设则主要为扩产，一边产能利用不足，一边还要扩产，很难不让人对其扩充产能的合理性心生质疑。

【客户较为集中】

招股书显示，尚太科技原提供石墨化加工业务，2017年选择向全工序方向扩展，自主生产人造石墨负极材料，并于2018年7月实现人造石墨负极材料批量供货。尚太科技表示，在批量供货之后，产品品种逐渐丰富，客户需求稳步上升。

而尚太科技在生产经营过程中积累了诸多客户资源，并与宁德时代、宁德新能源、国轩高科、万向一二三等行业领先的锂电池厂商建立了稳定、密切的合作关系。数据显示，2018年至2020年尚太科技实现营业收入4．69亿元、5．47亿元、6．82亿元，近3年复合增长率为20．61％。

其中，报告期内（2018年至2020年）上述厂商均先后成为尚太科技前五大客户，分别为尚太科技贡献了2．4亿元、3．74亿元、4．86亿元，在同期总营业收入中的比重为51．23％、68．39％和71．27％。

而其中，报告期内宁德时代则始终为其第一大客户，并在报告期内内为尚太科技贡献了7864万元、3．23亿元、3．94亿元的营业收入，在尚太科技当期总营业收入中的占比为16．77％、59．01％、57．73％。尚太科技表示，对宁德时代销售占比较高，主要与宁德时代在下游行业市场占有率保持在较高水平有关，且为下游新能源汽车动力电池行业集中度较高所致。

但由于尚太科技对前五大客户，特别是宁德时代的依赖性极强，如若未来新能源电动车行业出现异动或宁德时代终止合作等行为将会对尚太科技造成影响。对此，尚太科技也坦言，，如果未来公司不能持续获得宁德时代及其子公司的订单，且未能及时拓展新客户，则会对公司经营业绩产生重大不利影响。

【应收账款高企 现金流紧张】

不仅如此，报告期内尚太科技应收账款前五名客户合计金额分别为1．13亿元、2．03亿元、3亿元、占应收账款余额的比例分别为84．88％、90．62％、94．07％。

虽然，宁德时代成就了尚太科技，但也局限了尚太科技。报告期内，尚太科技应收账款分别为1．26亿元、2．12亿元、3．03亿元，在当期总资产中的比例分别为18．77％、22．15％、20．12％，在总资产中的占比较高。

如上文所言，同期尚太科技营业收入4．69亿元、5．47亿元、6．82亿元，如此推算，报告期内尚太科技拿到手的仅为73％、61．24％、55．57％。而上述应收账款中有60．94％、82．87％、74．09％为宁德时代的应收账款，换言之，2018年至2020年，宁德时代有7678．44万元、1．76亿元、2．24亿元的应收账款，结合其报告期内向尚太科技贡献的收入来看，报告期内尚太科技仅将宁德时代2．36％、45．51％、43．15％的收入拿到手。

而如此大量的应收账款则直接导致尚太科技现金流趋于紧张，报告期内，尚太科技经营活动产生的现金流分别为1592．5万元、－7087．37万元、－1．48亿元，三年时间中有两年的时间其现金流为负数，对此，尚太科技表示主要系公司自身发展阶段、行业市场竞争状况和结算方式及自身经营特点所决定，并表示，如果公司经营性现金流量净额持续为负，或存在其他重大影响公司短期偿债能力及营运周转能力的因素，且公司不能及时通过其他融资渠道筹措资金，可能导致公司现有资金规模无法支撑公司经营规模快速扩张的情况，影响公司业务发展的规模和速度。

为此，尚太科技此次募资中将有4．8亿元用于补充流动资金，但随着业务的扩大及发展，4．8亿元并不能使其完全“高枕无忧”，结合高企的应收账款来看4．8亿元也只可缓解其一时的“燃眉之急”。

【产能利用不足 但仍要扩充产能】

除此之外，尚太科技的另一部分募集资金用于产业园建设，据招股书显示，此项目是在尚太科技现有主营业务的基础上，结合国家产业政策和行业发展特点，以现有技术水平和生产工艺为依托实施的投资计划，是现有业务的升级扩产项目。

也就是说，此项目投产后，尚太科技将由原先的年产3．1万吨升级到年产7万吨锂离子电池负极材料，并扩大尚太科技整体规模。

但氢财经了解到，报告期内尚太科技产能利用率并不高，且呈波动下滑的趋势，金刚石碳源为91．11％、98．03％、78．08％，而负极材料则为89．17％、74．34％、66．64％，也就是说目前，尚太科技整体及主要产品负极材料的产能利用率并不足，存在部分产能闲置的情况。

而尚太科技却还要使用9．95亿元的资金用来扩充产能，一边产能利用不足，一边还要扩产，尚太科技扩充产能合理性也受到业界广泛关注。

在近日对尚太科技的反馈意见中证监会也就扩充产能的必要性提出质疑，表示要结合尚太科技在手订单、产能利用说明募投项目的必要性，是否符合成本效益原则等。