文／乐居财经 靳文雨

最近资本市场最热的话题之一莫过于北交所了。

11月15日，北交所开市首日81只个股总市值逼近3000亿元。其中，“北交所一哥”贝特瑞（835185．BJ）大幅高开超5％，总市值飙升到955亿元。但开盘后迅速回落，放量下跌8．62％。

股价大幅波动之下，贝特瑞成交额高达6．93亿。在当天交易的81家个股中排名第一，为北交所最活跃的个股。

资料显示，贝特瑞新材料集团股份有限公司成立于2000年8月，是一家锂离子二次电池用正负极材料专业化生产厂家，主要专注于锂离子电池、负极材料、复合材料、纳米硅、正极材料等技术领域。

2002年，中国宝安集团注资入股，成为贝特瑞的第一大股东。目前，宝安控股持有2．13亿股，占公司总股本的比例为43．92％；中国宝安（000009．SZ）持有1．19亿股，占公司总股本的比例为24．44％。

贝特瑞在新能源材料领域深耕多年，主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料。这些材料是制造新能源汽车动力电池、电池、储能电池的核心材料。

十年成“龙头”

从2000年创立之初，贝特瑞一直布局电池负极材料这一细分领域。2003年，贝特瑞实现负极材料批量销售并进军海外市场；到了2006年，贝特瑞做到了负极材料市场占有率国内第一。

仅仅4年之后，也就是2010年，贝特瑞的负极出货量超过日本成为世界第一，打破了日企在锂离子电池负极材料上的垄断，成为负极材料的世界级龙头公司，而这个过程，一共只花了短短的10年。

2015年贝特瑞在新三板挂牌交易，2020年7月晋级新三板精选层，并发行募资16．72亿元，成为首批晋层新三板精选层的32家挂牌企业之一，并且乘上了新能源产业快速发展的东风。

虽然贝特瑞早已是负极材料的龙头，但此前在新三板鲜有关注度，是实至名归隐形的冠军。根据公开数据显示，贝特瑞今年前三季度，实现营业收入68．51亿元，同比增长154．18％；实现净利润10．90亿元，同比增长207．91％。其中，第三季度实现营业收入26．44亿元，净利润3．6亿元。

无论是二级市场表现，还是自身盈利能力，贝特瑞表现甚佳。

今年年中，贝特瑞业务进一步聚焦附加值更高的高新材料领域，剥离毛利率更低的磷铁业务，正稳健的向锂电池核心材料生产服务商转型。目前公司主营业务从天然／人造石墨负极材料业务扩充至一体化布局石墨化和针状焦、硅基负极、硬碳、高镍三元材料生产销售，聚焦高端材料市场，磷酸铁锂变成以参股形式参与。

产能扩张

在新能源汽车及锂离子电池市场需求呈现爆发式增长的背景下，目前贝特瑞正负极材料订单整体上处于供不应求的状态，主要客户包括松下、三星SDI、LG、SK、宁德时代、比亚迪等，涵盖国内外锂电前十大龙头企业。

为突破现有产线产能瓶颈，贝特瑞也在加快布局正负极材料生产基地及产能建设。2021年间，贝特瑞共公布多起锂电池负极材料相关业务的产能规划，规划落成后，正负极材料产能将大幅提高。

今年1月6日，贝特瑞拟收购宜宾金石持有的四川金贝100％股权，并通过四川金贝投资建设5万吨高端人造石墨负极材料项目，该项目预计总投资16．5亿元。

3月2日，贝特瑞拟与山东京阳科技共同成立合资公司投资建设人造石墨负极材料一体化基地项目。合作项目整体规划为年产12万吨负极针状焦生产线、年产8万吨高端人造石墨负极一体化产线。

5月17日，天津贝特瑞拟在其现有厂区内投资建设年产4万吨的锂电负极材料项目，项目计划总投资约7．62亿元，预计于2022年上半年投产；同日，贝特瑞与亿纬锂能、SKI设立合资公司，合资公司注册资本增至19．54亿元。合资公司将建设年产5万吨高镍三元正极材料产线。

此外，为缓解负极材料供货压力，5月28日，贝特瑞集团全资子公司惠州贝特瑞新材料科技有限公司举行4万吨负极产线二期项目投产仪式，二期项目比原计划提前一个月投产。6月18日上午，贝特瑞集团全资子公司贝特瑞（四川）新材料科技有限公司举行年产5万吨锂离子电池负极材料一期项目开工奠基仪式。

10月26日，贝特瑞拟与山西君动新能源科技有限公司，山西奥宸材料科技有限公司及牛素芳通过成立合资公司山西瑞君新材料科技有限公司建设年产7万吨人造石墨负极材料一体化生产线项目。

短债大增两倍

从2014年开始，电动汽车销量持续飙升，带来锂离子电池及材料行业快速发展。特别是今年上半年，电动车市场迎来爆发期，动力电池的需求大幅攀升。贝特瑞以锂离子电池正负极材料为核心，形成了覆盖新能源产业主要集群区域的产能布局。

虽然处在高速发展的状态，但是作为景气赛道的“明星选手”，贝特瑞也面临着很多风险。

贝特瑞财报显示，今年上半年国内部分地区限电导致全行业石墨化产能发挥不足，同时市场需求增长加快，导致石墨化产能供应较为紧张，加工费用上涨。

同时，贝特瑞所在的锂离子电池正负极材料行业市场化程度高，竞争激烈，一定程度导致产品价格下降，特别是新能源汽车政府补贴政策调整的情况下，锂离子电池厂商面临下游客户要求进一步降价的压力，盈利水平受到影响。

此外，由于扩产、增加在建工程，贝特瑞的负债也在增加。其中长期借款增加39．43％，达到10．56亿元，占负债合计的18％，原因是在建工程增加，项目建设所需部分资金通过借款筹集。

需要注意的是，从2015年挂牌新三板以来，贝特瑞直接融资共26．92亿元，此外，公司间接融资共6．54亿元。截止2021三季末，贝特瑞短期借款8．2亿元，较去年底的2．77亿元大增近2倍；长期借款10．53亿元，较去年底的7．58亿元增长约38．9％。

在今年上半年公司业绩爆发的时候，贝特瑞的前十大股东中，有4位股东进行了减持，合计减持423．23万股。

截至三季度末，贝特瑞新进个人投资者唐武盛，以及上海冲积资产管理中心（有限合伙）持股数分别为500．3万股、254．4万股；此外，葛卫东、张啸增持50．62万股和12．32万股，岳敏、曾广胜则分别减持218．9万股、17．2万股。从原有股东持股变动来看，增持数量比减持数量少了173．16万股。

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