锂电装备制造：杭可科技 vs. 利元亨

2019-06-11 10:19

时值六月，在千万学子迎战高考的同时，申报科创板的多家企业也迎来了自己的上会大考。6月5日，科创板第一次上市委审议会议召开，微芯生物、安集科技、天准科技三家企业成功过会，距离上市目标仅一步之遥。6月13日，第三次上会审核即将启动，锂电装备制造企业——杭可科技，成为准考生之一。

相比之下，“同行”利元亨备战科创板的道路显得更为坎坷。3月22日，利元亨作为首批申报企业获得受理。2个月后，或因其审计机构正中珠江被证监会立案调查，利元亨的上市申请遭遇中止，经历复核后于近日恢复受理，目前处于第二轮问询回复状态。

杭可科技与利元亨都以锂电池制造装备为主营产品，但在细分领域营业稍有差别。据亿欧汽车了解，锂电池的生产流程包括电极制作（前段）、电芯合成（中段）、化成封装（后段）三个阶段。其中，杭可科技主要生产充放电设备，属于后段装备；利元亨的产品覆盖电池制造全流程，但其向最大客户宁德新能源提供的产品以中后段装备为主。

提到双方客户，宁德时代（CATL）及其原母公司宁德新能源（ATL），在电池行业的霸主地位有目共睹。杭可科技、利元亨与ATL、CATL的合作发展方向截然相反，前者由合作走向分裂，后者却坚定维持合作关系至今。亿欧汽车认为，这可能已经对两家装备制造企业的收入增长造成了直接影响。

据杭可科技在第三轮问询回复意见中披露，2015年以前，杭可科技与宁德新能源曾有密切合作，此后ATL希望杭可科技独家为其供应设备，这与杭可科技发展多元化客户的策略相背离，因此二者合作热度降温。宁德时代脱胎于ATL，相似的经营理念也成了阻碍杭可科技与其建立业务往来的重要原因。

与杭可科技不同，利元亨成立之初即与ATL达成合作，为其供应电芯装配设备和电池检测设备，随后紧密的合作关系维持至今。2018年宁德新能源为利元亨带来的收入占到主营业务收入的66％，宁德时代也在总营收中占到近10％的份额。

对比杭可科技与利元亨近三年的经营表现可见，虽然两家公司的营业收入和净利润均保持增长，但利元亨的增势明显更为强劲。同2017年相比，杭可科技的营收增长率和净利润增长率下降近一半，利元亨则基本保持稳定，而且净利润增长率远高于营收增长率，说明公司盈利能力稳步提升。

利元亨较好的成长性表现，很大程度上归因于与头部客户结成的密切合作。锂离子电池制造装备有着高度定制化的特点，重量级客户需求量大且稳定，供应商与之合作，能最大限度地降低定制化对生产效率的负面影响，从而获得更多收益。

然而，从长远发展的角度来看，利元亨的客户集中度过高，未来首要客户一旦出现经营不利，公司将承受较重损失。杭可科技发展多元化客户来源的策略，不能在短时间内快速增收，却能有效规避“把鸡蛋放在一个篮子里”造成的风险。两种经营理念都不完善，但或许后者对企业的长期成长更为有利。

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