5月上旬，在经历了长达大半年的平稳期后，电池级碳酸锂的价格终于迎来了回暖——SMM报价电池级碳酸锂7．6－7．9万元／吨，均价较此前上涨0．1万元／吨。关于此次碳酸锂价格上调，我们分析如下： 

1）工业级碳酸锂价格上调，原料成本增加带动电池级价格上涨。目前市场上供应的电池级碳酸锂中，大概有13％左右来源于提纯加工的工业级碳酸锂。而如我们此前多次提到的，工业级碳酸锂受青海地区部分生产厂家检修的影响，产量供应减少。同时，其对应应用下游锰酸锂等材料的产量增长带动需求，出现了“供不应求”的现象。据市场询价了解，在4月中下旬，工业级碳酸锂价格上涨1－2千元／吨。以此为生产原料的电池级碳酸锂，出于原料成本增加的考虑而上调价格。 

2）矿石冶炼工艺碳酸锂供应受限，新产能释放不及预期，已有供应量受检修影响减少。虽然2019年碳酸锂新建产能如雨后春笋，但真正试车投产顺利的却寥寥无几。据统计，截至目前为止，真正实现新建／扩建产能放量的仅为赣锋锂业的1．75万吨项目。再加上4月份天齐锂业的常规检修，对矿石冶炼生产的电池级碳酸锂的供应影响显著（据我们估算，天齐锂业在电池级碳酸锂的市场供应份额约为32％）。 

3）磷酸铁锂和锰酸锂产量增长，带动对上游碳酸锂需求旺盛。据我们统计，3月份锰酸锂的产量环比增长106％，4月份产量继续环比增长16％，为0．52万吨。3月份磷酸铁锂的产量环比增长38％，4月份产量环比继续增长30％，为0．85万吨。从磷酸铁锂和锰酸锂的价格来看，锰酸锂自春节后下跌了2－3千元／吨，磷酸铁锂更甚，均价自5．75万元／吨下跌至5万元／吨，跌幅近15％。出于成本考虑，这些正极材料生产厂家中的部分开始转向对工业级碳酸锂的采购，由此拉动了对工业级碳酸锂的需求增长。 

4）自3月起下游抢装陆续开始，终端需求“提前”。考虑到新能源补贴退坡过渡期（2019年3月26日－2019年6月26日），下游产生一波抢装热潮，对上游多少产生采购需求的带动。而这波抢装实际从2019年3月初便开始，我们预计将会持续到五月下旬。 对于后市，我们认为这次的碳酸锂价格上涨属于短期性修复，且上涨空间有限。价格拐点或出现在第二季度末第三季度初。

理由如下： 

1）供应方面，五月份暂未了解有碳酸锂生产企业有检修计划，且之前检修的企业均恢复正常供应。我们预计5月份全国碳酸锂的产量为1．39万吨，较4月份增长20％。且据我们了解，包括蓝科锂业在内的几家碳酸锂生产大厂，预计在6月份后产量将实现明显增长。 

2）需求方面，从我们统计的数据来看，与4月相比，预计5月份正极材料产量基本持平。更进一步来讲，未来1－2个月内，下游的抢装会逐渐接近尾声，对上游的采购需求回归平淡，之前碳酸锂“供不应求”的局面将逐渐缓解。且下游对原料成本承担范围有限，这也是我们认为上涨空间微薄的理由。 

总结说来，我们认为此次价格微调，并不是由于供需已经到了拐点而开始释放“上涨信号”，仅为受事件性影响的价格回调波动，符合小金属本身的市场灵活特性。对长期来看，我们依旧持此前的看空观点，认为锂价在2019年下半年会逐步下行。但鉴于目前锂盐价格与行业平均生产成本的关系，我们认为下跌空间有限，且将以阴跌形式呈现。