10月23日，当升科技发布三季度报告，2018年前三季度营收24.78亿，同比增长72.60%，归属母公司股东净利润2.05亿，同比增长12.00%。

三季度财报数据靓丽，实际利润增长符合预期

具体来看，前三季度营收增长72.6%，扣非归母净利润增长133%，符合市场预期。当升科技2018年前三季度营收24.78亿，同比增长72.60%，归属母公司股东净利润2.05亿，同比增长12.00%，扣非后归母净利润1.96亿，同比增长高达133.45%。当升科技10月15日预告前三季度归母净利润1.9～2.1亿，扣非净利润1.8～2亿，实际利润偏预告上限，符合市场预期。

当升科技第三季度营收8.48亿，同比增长41.17%，归母净利润0.93亿，同比增长140.86%，扣非归母净利润0.90亿，增长159.88%。同时，当升科技产品结构向高镍、高倍率、单晶化等高附加值产品种类调整，进一步提升当升科技综合毛利率水平，第三季度毛利率19.71%，环比增加5.94%。当升科技三季度扣非净利润率10.6%，环比18Q2增长3.3%，创年内新高。

第三季度毛利率环比提升，期间费用率同比降低，研发费用增加38.8%。当升科技前三季度费用管控较好，财务费用率-0.49%，同比降低1.74%，主要是由于当升科技非公开发行资金到位利息收入增加。研发费用0.99亿，同比增长38.80%。

预收款增长54.78%，经营性现金流同比大幅增长。当升科技应收票据及应收账款12.86亿，较年初增长40.36%，低于营收增速，存货3.88亿，较年初增长49.15%，主要是委外加工物资增加及中鼎高科提前备货，当升科技预收款0.42亿，较年初增长54.78%，说明中鼎高科设备订单增长较好。当升科技经营活动产生的现金流量净额1.90亿，同比大幅增长394%。

高续航乘用车放量加速，当升科技扩大高镍正极材料产能

结合行业趋势看，在6月11日的政策缓冲期后，高续航乘用车放量加速，推动锂电往高能量密度发展，高品质正极、高镍三元正极红利逐步释放。当升科技作为正极技术领导者、高镍三元正极的产业化龙头，此前，当升科技发布公告，拟在常州成立全资子公司，将加快推动常州新产能的建设进程，行业趋势叠加产能扩建将持续强化其领头羊地位。

据统计，2018年前三季度我国正极材料总产量为18.5万吨，同比增长21%，当升科技现有正极材料产能1.6万吨，其中钴酸锂0.3万吨、三元1.3万吨，较去年也有所提升，随着当升科技不断扩产，预计2020年产能5万吨左右。目前当升科技产品产能偏紧，上半年已启动了江苏当升锂电正极材料三期工程的建设，未来两年内新增1.8万吨高镍正极材料产能。当升科技在江苏常州金坛规划新建10万吨产能，首期5万吨产能将按照高镍三元NCM811/NCA的标准设计，预计到2023年建成投产。

江苏二期二阶段项目已经顺利投产，NCM811/NCA产能4000吨，江苏海门三期1.8万吨高镍三元产能已经动工，常州金坛首期5万吨产能预计2023年建成投产。从当升科技投产节奏看，当升科技不断强化高镍正极领跑者角色。因此，大规模量产后，NCM811正极的单吨利润会显著高于NCM523正极，当升科技对高镍正极的布局未来将较大幅度提升当升科技的盈利水平。

编辑点评：短期来看，下半年是需求旺季，正极材料出货量速度增加，中期来看，高镍三元材料是高能量密度电池的需求品，有中期的需求支撑，发展前景可期；从长远来看，加快产能扩张能支撑下游电池厂商对高镍正极材料的中长期需求，有助于当升科技的正极材料实现大幅外销，推动业绩持续增长。